2024年三季报亮点解读：巨龙降本盈利瞩目，三轮驱动助力未来成长可期
藏格矿业（000408）
业绩概览：藏格矿业近期公布了2024年前三季度业绩报告。报告显示，期内公司营收达到23.2亿元，较上年同期下降44.5%；归属于母公司的净利润为18.7亿元，同比下降37.1%；扣除非经常性损益后的净利润为18.5亿元，同比下降37.4%。具体到第三季度，公司营收为5.6亿元，同比下降59.7%，环比下降51.0%；归母净利为5.7亿元，同比下降39.4%，环比下降25.6%；扣非归母净利为5.7亿元，同比下降40.1%，环比下降18.7%。
锂产品：生产和销售符合预期，成本略有下降。具体来看，碳酸锂在第三季度的产销情况环比有所增长，但销量环比下降显著；国内电碳市场价格下降明显，公司碳酸锂售价也有所下降；生产成本有所降低；由于锂价下跌，单吨毛利和毛利率也有所下降。
钾产品：第三季度销量下降，成本有所上升。氯化钾的销量下滑主要受钾肥需求减弱影响；钾肥市场价格有所下降，但公司售价上升；生产成本上升，预计随着第四季度销量的恢复，成本将有所回落；单吨毛利和毛利率均有所下降。
铜业务：巨龙铜业持续降低成本，盈利能力保持高水平。第三季度产量环比增长，LME铜均价和钼精矿均价分别有所波动；巨龙铜业通过持续降本，净利润保持高水平；公司持有的巨龙铜业股权带来的投资收益对公司业绩有重要贡献。
主要亮点：钾、锂、铜三大业务共同推动，巨龙铜业二三期扩产项目拓展了公司成长空间。公司通过察尔汗盐湖的锂资源优势和麻米措矿业的规划，以及巨龙铜业的扩产项目，为公司的长期发展奠定了基础。
投资观点：藏格矿业钾锂铜业务增长潜力大，钾肥价格下跌空间有限，碳酸锂业务具有成本优势，巨龙铜业扩产项目将带来业绩增长。预计公司2024-2026年的归母净利分别为25.4亿元、25.9亿元和48.1亿元，对应PE分别为18倍、17倍和9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：锂价可能出现超预期下跌，国内外扩产项目的推进可能不及预期。
