2024年三季报亮点大揭秘：龙头优势持续发力，业绩逆势飘红！
中国神华(601088)
重大新闻：在2024年10月25日，中国神华公布了其2024年三季报。根据报告，2024年前三季度，公司营业收入达到2538.99亿元，同比增长0.57%；归母净利润为460.74亿元，同比下降4.55%；扣非归母净利润为460.34亿元，同比下降3.72%。按照国际企业会计准则，2024年前三季度归母净利润为505.69亿元，同比下降3.68%。
在2024年第三季度，公司营业收入为858.21亿元，同比增长3.37%，环比增长6.70%；归母净利润为165.70亿元，同比增长10.54%，环比增长21.66%；扣非归母净利润为165.53亿元，同比增长11.54%，环比增长27.13%。按照国际企业会计准则，第三季度归母净利润为177.98亿元，同比增长13.80%，环比增长18.57%。同时，第三季度四费环比增加0.91亿元，费率环比下降0.14个百分点至3.75%。
在2024年第一季度至第三季度期间，公司的煤炭产销均实现同比增长，但成本下降幅度未达到售价下降幅度，导致毛利率有所下滑。具体来说，商品煤产量同比增长1.0%，煤炭销售量同比增长3.8%，综合售价同比下降3.3%。自产煤销量同比增长0.9%，吨煤售价同比下降2.8%，吨煤销售成本同比下降1.7%。外购煤销量同比增长11.8%，业务毛利率同比下降0.1个百分点至2.0%。煤炭业务的毛利率为29.3%，同比下降1.2个百分点，实现利润总额411.04亿元，同比下降7.5%。
在第三季度，煤炭年度长协售价环比上涨，现货价销售比例同环比提升，成本环比大幅回落，毛利率同环比提升。商品煤产量同比下降0.1%，煤炭销售量同比增长0.9%，综合售价环比上涨1.9%。自产煤销量同比下降1.6%，吨煤售价环比上涨1.3%，吨煤销售成本环比下降10.8%。外购煤销量同比增长7.4%，毛利率环比上涨0.7个百分点。煤炭业务的毛利率为31.2%，环比上涨3.7个百分点，实现利润总额150.65亿元，同比增长19.3%。
在第三季度，公司发售电量同环比增长，毛利率环比提升。2024年第一季度至第三季度，公司总发电量同比增长7.6%，总售电量同比增长7.8%。截至三季度末，公司总装机容量达到44939MW，其中燃煤发电装机容量43244MW，第三季度新增光伏装机117MW。公司售电价格为401元/兆瓦时，同比下降3.6%，平均售电成本为356.2元/兆瓦时，同比下降0.7%。毛利率为15.9%，同比下降2.0个百分点，实现利润总额84.35亿元，同比下降12.7%。在第三季度，公司发电量同比增长14.4%，售电量同比增长14.9%，售电价格为395元/兆瓦时，同比下降4.4%，毛利率环比上涨0.9个百分点，实现利润总额31.84亿元，同比增长54.3%。2024年10月，公司惠州二期燃气热电联产机组工程项目正式投入商业运营，公司装机容量新增1000MW，预计第四季度发电量将继续提升。
在第三季度，公司的运输业务盈利能力环比提升。铁路业务的周转量同比下降4.3%，毛利率环比上涨3.5个百分点。港口业务的装船量同比下降7.0%，毛利率环比上涨3.8个百分点。航运业务的货运量同比下降9.5%，毛利率环比上涨2.8个百分点。
在第三季度，公司的煤化工业务盈利同环比改善，毛利率同环比下滑。销售聚乙烯同比增长5.5%，销售聚丙烯同比增长0.8%。煤化工业务的毛利率为6.7%，环比下降1.1个百分点，实现利润总额0.21亿元，同比增长90.9%，环比扭亏。
投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润分别为605.20/625.37/652.74亿元，对应EPS分别为3.05/3.15/3.29元/股，对应2024年10月25日的PE分别为13/13/12倍。维持“推荐”评级。
风险提示：煤炭价格大幅下降；火电需求不及预期；项目建设慢于预期。
