业绩爆表！经销体系改革全面启动，这家公司变革进行时！
中炬高新(600872)
重要动态
在2024年10月25日，中炬高新公布了其2024年三季度的财务报告。
投资要点
业绩呈现积极增长，成本控制助力利润提升
在本报告期内，中炬高新实现了营收39.46亿元（同比微降0.2%），其中美味鲜品牌贡献了38.08亿元的营收（同比增长0.5%）。公司归母净利润达到5.76亿元，实现了扭亏为盈，扣非归母净利润为5.52亿元，同比增长19%。特别在第三季度，公司营收达到13.28亿元（同比增长2%），美味鲜品牌营收为12.52亿元（同比增长3%），归母净利润2.26亿元（同比增长33%），扣非归母净利润2.13亿元（同比增长28%）。在盈利方面，第三季度公司毛利率同比增长5个百分点至38.82%，主要得益于原材料采购成本、生产费用和物流成本的降低，销售和管理工作费用率分别同比下降2个百分点和上升1个百分点，净利率因此同比增长5个百分点至18.94%。
酱油业务表现回暖，销售网络持续优化
产品结构方面，第三季度酱油、鸡精鸡粉、食用油和其他产品的营收分别为7.41亿元、1.81亿元、1.30亿元和1.47亿元，同比增长分别为0.5%、14%、-9%和-9%。酱油和鸡精鸡粉业务表现环比好转，而食用油收入的小幅下降主要是由于第三季度渠道库存的减少，全年预计增长个位数。在区域分布上，东部、南部、中西部和北部区域的营收分别为2.94亿元、5.22亿元、2.37亿元和1.47亿元，同比增长分别为9%、1%、-13%和3%，其中中西部市场表现相对疲软，其他区域均实现增长。在渠道方面，分销和直销渠道的营收分别为11.54亿元和0.46亿元，同比增长分别为-1%和23%，其中商超和KA渠道面临压力。截至2024年第三季度末，公司经销商数量达到2395家，较年初净增311家。公司正积极推进经销体系的改革，区分对待新旧经销商，并将资源倾斜给大客户，同时利用啤酒经销商的餐饮渠道优势进行资源拓展，关注提价效果，渠道推动力有望持续增强。
盈利展望
自董事会改组以来，公司已完成营销架构和人员调整，渠道改革后厂商关系需进一步稳定。随着改革的深入推进，阵痛期过后，公司的渠道将步入良性发展轨道，外部需求的恢复以及改革节奏的优化将推动公司经营稳步提升。预计未来2024至2026年的每股收益（EPS）分别为0.94元、1.12元和1.30元，当前股价对应的市盈率分别为26倍、21倍和18倍，维持“买入”的投资评级。
风险因素
需关注宏观经济下行风险、行业竞争加剧、餐饮行业复苏不及预期、原材料价格波动、改革进展不及预期等潜在风险。
