洽洽食品业绩亮眼，利润超预期，瓜子业务稳健增长势头强劲
洽洽食品（股票代码：002557）
动态：洽洽食品公布了2024年三季报，报告期内，公司实现营业收入47.58亿元，同比增长6.24%；归属于母公司的净利润为6.26亿元，同比增长23.79%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为5.58亿元，同比增长31.44%。在第三季度，公司营收达到18.59亿元，同比增长3.72%；归属于母公司的净利润为2.89亿元，同比增长21.4%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为2.75亿元，同比增长22.24%。
在2024年第三季度，公司的瓜子业务稳健增长，而坚果业务增速稍缓，但利润表现超出市场预期。整体来看，公司收入端表现稳健，预计瓜子业务实现两位数增长。在二季度末，公司针对蓝袋等主流产品加大促销力度，推动销量显著提升。尽管坚果业务在中秋国庆期间礼赠需求表现不佳，收入有所下降，但公司对第四季度的展望持乐观态度，预计随着春节礼盒备货和性价比礼盒铺货的增加，坚果业务有望加速增长。
瓜子成本的下降推动毛利率大幅提升，尽管销售费用率略有上升，但利润表现依然出色。2024年第三季度的毛利率达到33.1%，同比大幅上升6.3个百分点，主要得益于原材料瓜子价格的双位数下降。展望未来，新疆产区的瓜子价格预计将保持稳定，而内蒙古产区的瓜子价格可能因雨水影响而波动，但坚果价格前景乐观。2024年前三季度，公司销售、管理和研发费用率分别同比上升0.96%、下降0.27%和上升0.03%，第三季度费用率环比下降2.28%。受益于成本下降和费用率优化，第三季度净利率达到15.56%，同比上升2.25个百分点，前三季度净利率为13.16%。
公司推出的新一期股权激励计划目标积极，旨在三年内实现百亿收入。该激励计划的首次授予股票期权行权考核年度为2024至2026年，预留授予部分的考核年度为2025至2026年。考核目标分为触发值和目标值两个档次，分别对应70%和100%的行权比例。行权条件包括主营业务收入和扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润的增长率要求。
投资观点：预计公司2024至2026年的收入增速分别为12%、15%、14%，归属于母公司的净利润增速分别为20%、20%、21%，每股收益（EPS）分别为1.91元、2.28元、2.76元，对应市盈率（PE）分别为16倍、14倍、11倍。基于2025年业绩，给予15倍PE，目标价为34.20元，建议“增持”。
风险提示：食品安全风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险。
