业绩稳健增长，多元发展路径助力企业持续辉煌
芯碁微装（股票代码：688630）
投资亮点：
动态：
据公司最新公告，24财年第一季度至第三季度，公司营收达到7.18亿元，同比增长37.05%；归属于母公司的净利润为1.55亿元，同比增长30.94%；扣除非经常性损益后的净利润为1.48亿元，同比增长51.75%。特别是第三季度，公司营收实现2.68亿元，同比增长30.87%，环比增长6.80%；归属于母公司的净利润为0.54亿元，同比增长18.85%；扣除非经常性损益后的净利润为0.49亿元，同比增长77.07%，业绩表现符合市场预期。值得注意的是，扣除非经常性损益后的利润增速远超归属于母公司的净利润增速，这主要是由于政府补助的差异。
政府补助减少显著，影响Q3利润
公司第三季度扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润同比增长77%，显著高于归属于母公司净利润的19%增速，这一现象的主要原因是政府补助的变化。2024年第三季度计入损益的政府补助为509万元，较2023年第三季度的1844万元减少了1335万元，这对公司第三季度的利润产生了较大影响。
存货大幅增长，Q4海外收入有望强劲增长
截至24财年第三季度末，公司存货金额达到5.13亿元，同比增长约39%。公司采取以销定产策略，存货的大幅增长可能预示着公司订单充裕。2024年，公司积极拓展海外市场，预计第四季度将成为收入确认的高峰期，海外收入有望在此期间推动公司实现高速增长。
市场拓展、高端化、品类扩展，多重增长动力助推业绩
芯碁微装的多重成长逻辑包括：1）在PCB领域，AI驱动的需求推动高端化，公司产品处于全球领先地位，将受益于行业资本开支和技术升级。同时，PCB产能的转移也将促进PCB设备需求的增长。2）在泛半导体领域，RDL/Bumping和TSV制程中的LDI设备前景广阔，预计在未来三年内逐步成熟并占据先进封装市场的一定份额；引线框架产品逐步替代冲压工艺；掩膜版制版、新型显示、光伏新技术路线的发展空间也十分巨大。
盈利预测与投资评级
我们维持对公司的盈利预测，预计公司2024至2026年的营收分别为11.5亿元、15.6亿元和19.9亿元，归属于母公司的净利润分别为2.67亿元、3.86亿元和5.24亿元，市盈率分别为29倍、20倍和15倍。鉴于公司在技术上的领先地位和底层技术的强大平台延伸特性，我们维持“买入”评级。
风险提示
下游扩产不及预期、设备研发不及预期、应用领域开拓不及预期
