“企业抗压前行，翘首以待行业复苏良机”
紫燕食品(603057)
投资关注点
紫燕食品近期公布了2024年三季报，前三季度公司总收入达到26.87亿元，同比下降了4.60%，但归母净利润为3.49亿元，同比增长了2.19%。具体到第三季度，公司收入为10.23亿元，同比下降了4.61%，归母净利润为1.51亿元，同比下降了6.78%。
经营压力持续，收入略有下降
按产品分类，第三季度鲜货类产品收入为8.73亿元，同比下降了4.37%，其中夫妻肺片、整禽类、香辣休闲、其他鲜货收入分别为3.17、2.48、1.06、2.02亿元，同比变化分别为-6.38%、-6.80%、+20.64%、-8.45%。从渠道角度来看，经销模式、直营模式、其他收入分别为8.50、0.18、1.39亿元，同比变化分别为-8.57%、-4.45%、+30.61%。此外，前三季度公司经销商数量减少1家至112家，经销商单位创收同比下降了5.21%至0.20亿元。地区分布上，第三季度华东、华中、西南、华北、华南、西北、东北地区营收分别为7.12、1.20、1.01、0.40、0.18、0.13、0.05亿元，同比变化分别为-2.84%、-1.90%、-0.69%、-8.98%、-28.66%、-9.08%、-48.90%。
业绩下降，期待改善
第三季度公司毛利率同比下降了0.63个百分点至28.54%，销售费用率和管理费用率分别同比下降了0.41个百分点和上升了0.86个百分点至5.04%和4.77%，毛销差同比下降了0.22个百分点至23.50%，净利率同比下降了0.34个百分点至14.75%。
盈利预测、估值与评级
鉴于需求修复的平淡表现，我们调整了公司2024-2026年的营业收入预测，预计分别为34.33/36.63/39.13亿元，同比变化分别为-3.29%/6.69%/6.82%；归母净利润预计分别为3.53/3.82/4.16亿元，同比增速分别为6.32%/8.40%/8.94%。EPS预计分别为0.85/0.92/1.00元。公司门店稳步扩张，期待经营端的改善，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险、市场拓展不达预期风险、原料价格上涨风险
