盈利回暖势头强劲，聚焦白紫欧盟市场放量步伐

科兴制药（688136）

最新动态：

科兴制药近期发布了2024年三季报，报告期内，公司整体业绩表现良好。前三季度，公司总收入达到10.38亿元，同比增长7.15%；归属于母公司的净利润为0.17亿元，同比增长131.63%；扣除非经常性损益后的净利润为0.24亿元，同比增长130.36%，显示出公司盈利能力的持续提升。

市场分析：

分析人士指出，科兴制药的销售和研发费用率显著下降，这有助于公司盈利能力的持续改善。在2024年前三季度，公司收入同比增长7.15%，扣除非经常性损益后的归母净利润同比增长130.36%。在费用方面，销售费用率下降12.23个百分点至43.15%，主要由于核心产品集采扩省的影响；研发费用率下降6.45个百分点至10.93%，主要是SHEN26相关临床及外包费用减少。此外，管理费用率略有下降，而财务费用率则略有上升。

市场前景：

生物药新品即将在国际市场放量，尤其是白紫欧盟市场的放量节奏备受关注。2024年前三季度，公司外销收入达到1.49亿元，同比增长47%，国内合作产品收入同比增长80%，未来有望继续贡献增长。公司正积极拓展新兴市场，已有13个新产品与40多个国家和客户达成签约，并陆续提交了产品注册申请。此外，公司的重磅生物类似药在埃及、巴西、印尼等国完成现场审计，新兴市场对进口生物药的需求强烈，预计相关产品利润将保持高水平。公司大单品白蛋白紫杉醇已获欧盟批准上市，并开始向欧洲发货，订单持续增加，成为全球第二家进入欧盟市场的白紫仿制药企业。公司自建的白蛋白紫杉醇生产线通过欧盟备案，有助于提升销售毛利率。

研发进展：

公司持续推进多个项目的临床试验，其中包括小儿RSV对症治疗的人干扰素α1b吸入溶液项目和针对海外新兴市场的聚乙二醇化人粒细胞刺激因子注射液。此外，公司多个在研新品已进入临床阶段，为公司未来发展提供支持。

投资建议：

基于公司2024-2026年的营收预测分别为15.68/20.71/26.92亿元，净利润预测分别为0.35/1.18/2.57亿元，考虑到公司多款在研和引进产品将继续推进临床和海外商业化，公司估值有望进一步上升，因此维持“推荐”评级。

风险提示：

1）产品研发进度不及预期风险。公司多项在研项目可能存在研发进度低于预期的风险。

2）海外商业化进度不及预期风险。公司产品海外上市可能面临进度低于预期的风险。

3）行业政策变化风险。国家医保目录的调整可能影响公司产品价格。

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