【核心优势助力，业绩腾飞！股权激励落地，展现未来强劲增长信心】
佐力药业(300181)
核心观点：
事件：
佐力药业近日公布了2024年的三季报，报告期内，公司实现了营业收入20.45亿元，同比增长39.59%；归属于母公司的净利润达到4.21亿元，同比增长46.93%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为4.15亿元，同比增长47.80%。
公司同时宣布，将向112名激励对象授予限制性股票约660万股，这一数量约占公司总股本的0.94%；首次授予的限制性股票价格为8.07元/股。
分析点评
三季报业绩表现强劲，财务状况稳健提升
佐力药业在第三季度实现了收入6.17亿元，同比增长35.97%；归属于母公司的净利润为1.25亿元，同比增长40.61%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.23亿元，同比增长41.17%。
公司的毛利率在2024年前三季度为61.61%，同比下降7.04个百分点，主要原因是乌灵胶囊和百令片在部分地区因集采政策而降价，营业收入增长速度低于销售量的增长；而中药饮片和中药配方颗粒的销售收入增长迅速，以及新增商业公司的销售收入增加，导致营业结构发生变化。
费用率持续优化，经营现金流保持稳定
公司的销售费用率为33.46%，同比下降7.36个百分点；管理费用率（含研发费用）为6.27%，同比下降2.31个百分点；财务费用率为-0.34%，同比上升0.43个百分点；经营性现金流净额为2.14亿元，同比下降4.39%，主要由于中药饮片、中药配方颗粒以及新增商业公司销售收入的增长导致采购量增加。
核心产品持续增长，产品线优势明显
1)乌灵系列产品营业收入同比增长24.88%，其中乌灵胶囊的销售数量和金额分别同比增长30.24%和22.67%，集采后继续扩大市场份额；灵泽片的销售数量和金额分别同比增长37.05%和36.90%，推广加速推动增长。
2)百令系列的销售数量同比增长22.14%，但销售金额同比下降4.89%，预计主要受到集采降价的影响；
3)中药饮片系列销售收入同比增长51.24%；中药配方颗粒销售收入同比增长175.96%，得益于国标和省标备案品种的增加。
股权激励计划彰显公司发展信心
佐力药业顺利推出了2024年限制性股票激励计划，计划向112名激励对象授予不超过660.5万股的限制性股票，约占公司总股本的0.94%，授予价格为8.07元/股。
激励解锁的业绩考核目标设定为，以2024年净利润为基准，2025年、2026年、2027年的净利润增长率分别不低于30%、66%、110%。激励目标清晰，且要求严格，体现了公司对人才的重视和对业绩增长的信心。
投资建议
佐力药业的产品竞争力突出，基于公司前三季度的业绩表现和股权激励考核目标，我们上调了对公司的盈利预测。预计公司2024-2026年的收入分别为25.69/33.00/41.71亿元，同比增长32.2%/28.5%/26.4%；归属于母公司的净利润分别为5.49/7.27/9.58亿元，同比增长43.3%/32.4%/31.8%，对应市值为21X/16X/12X。我们看好公司未来的长期发展前景，维持“买入”评级。
风险提示
行业政策变动风险；药品研发风险等。
