“业绩逆袭！三季度降幅缩窄，创新药业务加速领跑市场”
健康元（股票代码：600380）
第三季度业绩环比降幅有所收窄，创新药业务逐步发力，继续给予“买入”评级。2024年前三季度，公司实现收入118.99亿元，同比下降5.95%；归属于母公司净利润11.12亿元，同比增长2.58%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润10.73亿元，同比增长2.30%。毛利率为63.07%，较去年同期上升1.30个百分点；净利率为20.45%，较去年同期上升2.71个百分点。具体到第三季度，公司收入为36.64亿元，同比下降6.80%，环比下降5.92%；归属于母公司净利润为3.35亿元，同比增长24.95%，环比下降0.44%。与第二季度相比，收入和利润环比降幅有所收窄。我们预计，2024-2026年公司归属于母公司净利润分别为14.82亿元、16.49亿元和18.27亿元，每股收益分别为0.79元、0.88元和0.98元，当前股价对应的市盈率分别为14.3倍、12.9倍和11.6倍，维持“买入”评级。
吸入制剂受左沙影响收入波动，保健品业务持续增长
2024年1-9月，公司化学制剂收入为58.79亿元，同比下降10.55%，其中呼吸制剂产品收入为7.99亿元，同比下降28.18%；抗感染产品收入为3.22亿元，同比下降19.46%。原料药及中间体收入为38.57亿元，同比下降2.83%。保健食品收入为2.62亿元，同比增长97.67%。总体来看，吸入制剂受到左沙集采政策的影响，收入有所波动，但保健品业务持续保持增长势头。
创新药业务快速发展，TG-1000报产待上市
公司持续推进“创新药+高壁垒复杂制剂”的双轮驱动战略。在创新药领域，公司发挥妥布霉素纳入医保政策优势，应对左沙集采价格下降带来的挑战；抗流感新药TG-1000已于2024年8月报产，预计2025年下半年获批上市，该药物有效治疗期长，预计上市后市场表现强劲。在高壁垒复杂制剂领域，沙美特罗替卡松吸入粉雾剂作为国内首仿产品，有望为公司带来业绩增长。目前公司正处于产品转型升级阶段，单三季度业绩环比大幅改善，预计随着左沙集采负面影响消除，以及新药妥布霉素、TG-1000和舒列迭的逐步放量，公司价值有望进一步凸显。
风险提示：行业政策变动风险、新药研发风险、原材料供应及价格波动风险等。
