2024年三季报亮点解读：产销双增，业绩环比飙升，三季度向好态势显著！
山煤国际(600546)
动态：
在10月25日，山煤国际公布了2024年三季度的财务报告。在2024年前三季度，该公司的营业收入达到了219.6亿元，同比下降了23.99%。归属于上市公司股东的净利润为20.8亿元，同比下降47.91%。扣除非经常性损益后的净利润为21.9亿元，同比下降46.13%。
季度分析：
在2024年第三季度，公司的营业收入为79.1亿元，环比增长了2.7%，但同比下降了3.84%。归属于上市公司股东的净利润为7.9亿元，环比增长了11.82%，但同比下降了13.56%。扣除非经常性损益后的净利润为8.1亿元，环比增长了3.82%，但同比下降了14.68%。
投资亮点：
第三季度业绩的环比提升主要得益于产销量的大幅增加。
产销情况：第三季度的产量和销量均有所增加，这推动了业绩的恢复。在2024年前三季度，公司原煤产量为2450万吨，同比下降了18.7%；销量为3311万吨，同比下降了16.0%。其中，自产煤销量为1882万吨，同比下降了30.2%，贸易煤销量为1429万吨，同比增长了14.7%。在第三季度，公司原煤产量为912万吨，环比增长了16.0%，同比增长了1.8%；商品煤销量为1228万吨，环比增长了6.4%，同比下降了1.5%。其中，自产煤销量为690万吨，环比增长了6.9%，同比下降了8.6%，贸易煤销量为538万吨，环比增长了5.8%，同比增长了10.0%。第三季度的产量和销量有所回升，提高了业绩，但销量和产量的差距较大，可能存在部分库存。
价格分析：第三季度的价格和成本都有所下降。在2024年前三季度，公司的煤炭平均售价为650元/吨，同比下降了9.9%，其中自产煤均价为677元/吨，同比下降了4.1%，贸易煤均价为615元/吨，同比下降了18.7%。煤炭的单位营业成本为424元/吨，同比下降了0.9%，其中自产煤单位成本为293元/吨，同比下降了4.4%。单位毛利为296元/吨，同比下降了22.5%，其中自产煤单位毛利为384元/吨，同比下降了9.6%。
季度分析：第三季度公司的煤炭平均售价为633元/吨，环比下降了3.3%，同比下降了2.2%，其中自产煤均价为660元/吨，环比下降了6.5%，同比下降了3.1%，贸易煤均价为598元/吨，环比上升了1.4%，同比下降了9.2%。煤炭的单位营业成本为404元/吨，环比下降了5.1%，同比下降了3.7%，其中自产煤单位成本为268元/吨，环比下降了12.2%，同比下降了5.8%，贸易煤单位成本为578元/吨，环比上升了0.1%，同比下降了7.9%。煤炭的单位毛利为229元/吨，环比基本持平，同比下降了0.3%，其中自产煤单位毛利为392元/吨，环比下降了2%，同比下降了10%，贸易煤单位毛利为20元/吨，环比上升了62%，同比下降了36%。第三季度的煤价和成本都有所下降，单位毛利在同比和环比上基本持平。预计第四季度煤价会有所反弹，考虑到可能存在的库存销售，公司第四季度的业绩有望改善。
盈利预测与估值：考虑到公司的煤炭产销量和煤炭市场价格的变化，我们对公司的盈利预测进行了调整。预计公司2024-2026年的营业收入分别为308.7/328.5/339.1亿元，归属于母公司的净利润分别为30.1/35.2/37.8亿元，同比增长率为-29%/+17%/+7%；每股收益（EPS）分别为1.52/1.78/1.91元，对应当前的股价市盈率（PE）为8.85/7.55/7.03倍。公司煤炭开采成本低，资产质量持续改善，未来分红提升的空间较大，因此维持“买入”评级。
风险提示：包括煤炭市场价格大幅下跌的风险；安全生产事故的风险；煤矿达产进度不及预期的风险；贸易煤业务亏损的风险；政策调控力度超预期的风险等。
