2024年三季报亮点解析：煤炭成本减负，电力规模扩大，业绩双增长惊艳市场
神华能源(601088)
动态：
在2024年的10月25日，神华能源发布了其2024年三季度的财务报告。报告期内，公司实现了营业收入约2539亿元，同比增长了0.6%；归属于上市公司股东的净利润为460.7亿元，同比下降了4.5%；扣除非经常性损益后，归属于上市公司股东的净利润为460.3亿元，同比下降了3.7%。
就单季度来看，2024年第三季度，公司营业收入为858亿元，环比增长6.7%，同比增长3.4%；归属于上市公司股东的净利润为165.7亿元，环比增长21.7%，同比增长10.5%；扣除非经常性损益后的净利润为165.5亿元，环比增长27.1%，同比增长11.5%。
投资分析：
在煤炭生产和销售方面，公司的产量保持稳定。2024年前三季度，公司煤炭产量约为2.44亿吨，同比增长1.0%，销量约为3.45亿吨，同比增长3.8%，其中自产煤销量约为2.45亿吨，同比增长0.9%，外购煤销量约为1.0亿吨，同比增长11.8%。第三季度，商品煤产量约为0.81亿吨，同比下降0.1%，环比下降0.9%；煤炭销量约为1.16亿吨，同比增长0.9%，环比增长2.7%。前三季度煤炭平均售价为564元/吨，同比下降3.3%。在销售结构上，年度长协比例为53.2%，长协销量和占比有所下降，平均价格为492元/吨，同比下降2.6%，月度长协占比提升至32.4%，均价为713元/吨，同比下降12.8%。煤炭板块实现利润总额411亿元，同比下降7.5%。煤价下跌，对煤炭分部业绩产生影响。新建项目方面，内蒙古自治区新街台格庙矿区新街一井、新街二井项目获得国家发展改革委核准批复，目前处于开工前准备阶段；新街三井、新街四井项目获得探矿权证，目前正在积极推进煤炭资源勘探和相关权证申办工作。随着新建项目的落地，公司煤炭板块仍将继续扩大规模。
电力业务方面，2024年前三季度，公司总发电量为168.1十亿千瓦时，同比增长7.6%；总售电量为158.3十亿千瓦时，同比增长7.8%；售电价格为401元/兆瓦时，同比下降3.6%。第三季度，公司总发电量64.1十亿千瓦时，环比增长31.6%，同比增长14.4%；总售电量60.4十亿千瓦时，环比增长32.0%，同比增长14.9%。发电和售电量的增长主要得益于发电机组所在区域社会用电需求的增长，新投运机组带来的电量增长，以及上年同期基数较低。前三季度公司电力分部实现利润总额84.4亿元，同比下降12.7%。此外，国能（惠州）热电有限责任公司二期燃气热电联产机组工程项目（装机容量共计1,000MW）于2024年10月正式投入商业运营；福建石狮鸿山热电厂三期1×1,000MW机组扩建工程项目获得核准。
其他业务方面，规模有所提升，但盈利能力出现下滑。前三季度，公司自有铁路运输周转量约为235十亿吨公里，同比增长3.4%，实现利润总额101.6亿元，同比下降1.1%；自有港口装船量（黄骅港及天津煤码头）约为193百万吨，同比增长2.8%，实现利润总额18亿元，同比下降4.3%；航运货运量约为100百万吨，同比下降9.4%，航运周转量约为114十亿吨海里，同比下降4.1%，实现利润总额3.4亿元，同比增长204.5%，主要由于平均海运价格下降；聚烯烃销量约为47万吨，同比下降11.1%，实现利润总额0.22亿元，同比下降48.8%，主要由于检修导致的产销量下滑。除航运盈利能力修复外，其他业务盈利能力均有下滑。此外，黄骅港煤炭港区五期工程初步设计于2024年9月取得批复，目前各项开工准备工作正在积极推进，计划于2024年底前开工建设。
盈利预测与估值：预计公司2024-2026年营业收入分别为3496/3672/3830亿元，归母净利润分别为584.4/610.5/641.2亿元，同比-2%/+4%/+5%；EPS分别为2.94/3.07/3.23元，对应当前股价PE为13.92/13.32/12.68倍。公司具备“煤电路港航”产业链一体化优势，煤炭销售长协占比高，业绩稳健，长期重视投资者回报，分红比例高，央企市值考核推动下，估值有望进一步提升，维持“买入”评级。
风险提示：经济需求不及预期风险；安全生产事故风险；公司管理及运营风险；政策调控力度超预期风险等；资产收购进度不及预期风险。
