“高分红不断，股东福利再升级！聚焦Q4业绩，订单量与报到率双涨趋势解析”
行动教育(605098)
事件：
2024年10月23日，公司公布2024年三季报，3Q2024实现营收1.73亿元，同比增长0.27%，归属于母公司净利润0.58亿元，同比增长5.74%，扣除非经常性损益后的净利润0.49亿元，同比下降15.19%。公司宣布每10股派发5元现金股利，总计派发0.6亿元，分红率高达91.32%。
投资要点：
受市场景气度影响，3Q2024公司毛利率下降，业绩增速有所减缓，公司首次在第三季度进行分红，分红率超过90%。
（1）在收入方面，公司3Q2024实现营业收入1.73亿元，同比增长0.27%，环比下降30.24%，三季度为公司业务淡季，因此收入环比下降，而3Q2023受大客户战略推动，基数较高，因此同比持平。
（2）在毛利率方面，公司3Q2024实现毛利润1.31亿元，同比下降4.99%，环比下降33.1%，毛利率为75.38%，同比下降4.17个百分点，我们认为这主要是由于Q3业务结构变化所致。
（3）在费用方面，公司3Q2024的销售、管理和研发费用率分别为29.39%、12.74%和2.43%，同比分别上升2.13、4.22和下降1.6个百分点，销售费用率上升主要由于举办了第8届企业家校长节等活动，3Q2024期间费用率整体同比上升1.89个百分点。
（4）在净利润方面，公司3Q2024实现归属于母公司净利润0.58亿元，同比增长5.74%，环比下降47.94%，归属于母公司净利率为33.68%，同比上升1.74个百分点。尽管毛利率下降、期间费用率上升，但归属于母公司净利润实现同比提升，主要得益于其他收益占收入比重同比上升5.29个百分点，以及公允价值变动收益占收入比重同比上升2.36个百分点。公司3Q2024实现扣除非经常性损益后的净利润0.49亿元，同比下降15.19%，扣除非经常性损益后的净利率为28.48%，同比下降5.19个百分点，扣除非经常性损益后的净利润下降主要是由于毛利率下降和费用率上升。
（5）3Q2024公司实现现金收入同比下滑，合同负债增速放缓。3Q2024销售商品、提供劳务收到的现金1.43亿元，同比下降24.3%。3Q2024合同负债9.65亿元，同比增长10.16%，环比下降3.61%，我们认为这主要受到市场景气度的影响。
（6）公司首次在第三季度进行分红，计划每10股派发5元现金股利，总计派发0.6亿元，分红率高达91.32%。
盈利预测和投资评级：作为企业管理培训行业的龙头企业，公司战略方向明确，产品质量卓越，我们对其长期规模和业绩增长持乐观态度，尽管短期内受市场景气度影响增速放缓，我们下调2024-2026年的收入预测至8.02/9.63/11.47亿元，2024-2026年的归属于母公司净利润预测分别为2.58/3.03/3.62亿元，对应市盈率分别为17/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：存在解禁减持风险、市场竞争加剧风险、招生人数不及预期风险、产品表现不及预期风险、讲师流失风险等。
