三季度业绩因自发水电减少下滑，分红仅0.05元/股，投资者关注！
长江电力(600116)
核心观点
前三季度盈利保持稳健增长，但自发水电减少导致三季度业绩有所下降。2024年前三季度，公司实现营业收入达81.02亿元，较去年同期下降3.45%；归母净利润达到3.83亿元，同比增长13.57%；扣非后归母净利润为3.47亿元，同比增长19.25%。这一成绩主要得益于售电量和购销价差的增长，以及储能项目和电动重卡充换储用一体化等综合能源项目的盈利能力释放，以及投资收益的同比上升。第三季度，公司营业收入28.87亿元，环比增长5.07%，同比增长6.85%；归母净利润1.54亿元，环比下降29.00%，同比下降49.63%；扣非后归母净利润1.37亿元，环比下降35.85%，同比下降50.08%。公司三季度业绩下降主要由于自发水电量同比减少。
三季度发电量有所下滑，前三季度售电量略有增长，售电单价略有下降。公司水电总装机容量为74.62万千瓦，前三季度累计发电量19.19亿千瓦时，同比增长0.13%，累计上网电量18.97亿千瓦时，同比增长0.13%。第三季度发电量6.48亿千瓦时，同比下降38.94%，环比下降33.46%。公司下属及控股公司的24座电站中，除自有电厂未核定上网电价外，其他电站发电上网均价为0.3306元/千瓦时（不含税）。2024年前三季度公司售电量为106.92亿千瓦时，同比增长2.82%；售电均价为0.4864元/千瓦时（不含税），较去年同期降低0.84%；第三季度单季度售电量为40.66亿千瓦时，同比增长10.68%，环比增长25.13%，主要得益于客户用电量的增加。三季度分红0.05元/股，提升投资者信心。公司拟定的2024年前三季度利润分配方案为：拟派发现金红利0.05元/股（含税），共派发现金红利0.95亿元；2024年前三季度公司集中竞价实施股份回购金额0.20亿元，合计约为合并报表归母净利润的30.04%。
风险提示：电价大幅下降、来水不及预期、购电成本大幅增加、综合能源业务进度不及预期、锰市场价格波动。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。鉴于公司三季度水电发电量下降，同时售电均价略有下降，下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为5.81/8.18/9.39亿元，（原为6.89/8.45/9.68亿元），同比增速13%/41%/15%；每股收益0.30/0.43/0.49元，对应公司当前股价为24.3/17.3/15.0倍PE，维持“优于大市”评级。
