彩妆市场火速升温，企业盈利能力持续攀高！
丸美股份(603983)
事件回顾
公司发布2024年前三季度业绩报告，显示在2024年1至9月，丸美股份实现了营业收入19.5亿元，同比增长27.1%；归属于母公司的净利润达到2.4亿元，同比增长37.4%。特别在第三季度，公司营收为6.0亿元，同比增长25.8%；归母净利润为0.6亿元，同比增长44.3%，整体业绩符合市场预期。
事件点评
丸美股份在彩妆领域取得了显著的增长，同时护肤产品的平均售价也有所提升。公司在2024年第一季度、第二季度和第三季度的收入增速分别为38.7%、18.6%和25.8%，在行业整体三季度市场表现不佳的情况下，公司依然实现了逆势增长。具体来看：1）美容类产品收入达到2.0亿元，同比增长54%，均价下降16.6%，销量大幅增加；2）眼部类产品收入为1.2亿元，同比增长22%，均价上升9.5%，眼部产品地位稳固，实现量价双升；3）护肤类产品收入2.2亿元，同比增长15%，均价上升43.1%，单价提升推动增长；4）洁肤类产品收入0.5亿元，同比增长12%，均价上升11.2%。
毛利率持续增长，净利率得到优化。2024年前三季度，公司毛利率为70.8%，同比增长3.5个百分点，主要得益于产品结构的优化和精细化管理；第三季度毛利率为72.2%，同比增长1.0个百分点，持续提升。同期，公司的销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为54.9%、3.7%和2.8%，同比变化分别为+3.1%、-1.0%和-0.1%；第三季度费用率分别为58.9%、4.1%和3.1%，同比变化分别为-0.2%、-1.3%和-0.1%。尽管销售费用率受到线上竞争激烈、流量成本增加等因素的影响而上升，但在第三季度有所改善。综合来看，公司2024年前三季度归母净利率同比增长0.9个百分点至12.2%，第三季度归母净利率同比增长1.3个百分点至10.4%。
盈利预测及投资建议：丸美股份的丸美和恋火两大品牌持续快速增长，毛利率的提升有望推动净利率的稳步增长。我们维持对公司的盈利预测，预计2024年至2026年归母净利润分别为3.5亿元、4.4亿元和5.4亿元，对应市盈率分别为34倍、27倍和22倍，继续给予“买入”评级。
风险提示：
行业景气度可能低于预期，竞争加剧和流量成本压力可能拖累净利率，大单品的市场推广可能未达预期。
