沪农商行三季报解读：业绩边际提升，负债成本持续优化引关注
沪农商行(601825)
业绩稳步提升：在2024年前三季度，沪农商行实现了营业收入204.84亿元，同比微增0.34%；归属于母公司的净利润达到104.85亿元，同比增长0.81%。减值损失较去年同期大幅下降25.63%，显示出公司财务状况的稳健。尽管年化加权平均ROE较去年同期有所下降1.16个百分点至11.87%，但2024年第三季度营收和归母净利润均实现了同比增长，分别为0.58%和1.19%，展现出公司业绩的持续增长潜力。非息收入的显著增长以及拨备计提压力的降低，是推动公司业绩增长的关键因素。
存款成本控制成效显著，科创金融特色鲜明：尽管利息净收入有所下降，但存款成本的降低为公司带来了积极影响。截至2024年9月末，公司人民币存款付息率较上年末下降了24BP。同时，公司贷款总额实现了稳步增长，尤其是对公贷款和个人住房按揭贷款的增长，显示出公司业务结构的优化。科技和绿色贷款的增长尤为突出，体现了公司在科创金融领域的特色优势。
中间业务收入压力仍在，投资收益表现强劲：非息收入的大幅增长主要得益于投资收益的提升，尽管中间业务收入有所下降，但公司持续推进稳健的财富管理体系建设，零售AUM规模持续增长。其他非息收入也实现了显著增长，投资收益的强劲表现进一步巩固了公司的盈利能力。
资产质量稳定，资本充足率保持高位：不良贷款率和关注类贷款占比保持稳定，拨备覆盖率虽有所下降，但整体风险抵补能力依然充足。核心一级资本充足率上升，显示出公司资本充足水平的高位运行。
投资建议：沪农商行凭借其区位优势、科技金融特色和服务实体经济的努力，展现出良好的发展前景。公司资产质量稳健，风险控制能力较强，且分红政策对股东回报重视。基于公司基本面和股价表现，我们继续给予“推荐”评级，预计2024-2026年每股净资产分别为12.54元、13.49元和14.46元，对应市净率分别为0.63倍、0.59倍和0.55倍。
风险提示：需关注宏观经济波动可能对资产质量产生的不利影响，以及利率环境变化可能对净息差造成压力的风险。
