《稳中求进，业绩逆袭：揭秘企业盈利新动力》
巴比食品(605338)
重要信息：近日，巴比食品公布了2024年第三季度的财务报告。在报告期内，公司营业收入达到4.47亿元，同比微降0.46%；归属于母公司的净利润为0.83亿元，同比增长14.00%；扣除非经常性损益后的净利润为0.59亿元，同比增长6.06%。在前三季度累计来看，公司营业收入12.10亿元，同比增长2.04%；归属于母公司的净利润1.94亿元，同比增长25.68%；扣除非经常性损益后的净利润1.47亿元，同比增长19.92%。公司营业收入规模保持稳定，利润增长显著。
团餐业务稳健提升，门店拓展持续进行
在渠道方面，2024年前三季度，公司的特许加盟、直营门店及团餐销售收入分别为9.13亿元、0.15亿元和2.64亿元，同比分别增长0.28%、下降24.46%和增长9.99%。第三季度单季度的销售收入分别为3.40亿元、0.04亿元和0.97亿元，同比分别下降2.15%、下降34.42%和增长9.20%。团餐业务保持增长势头，而加盟业务略有压力。在门店方面，截至三季度末，公司加盟门店总数达到5286家，净增243家，新开835家，关闭592家。第三季度单季净增2家门店，新开231家，关闭229家。在区域分布上，华东、华南、华中、华北地区在第三季度分别净增门店130家、139家、-13家和-13家。由于华中区域并购品牌门店关店较多，抵消了巴比品牌门店的增长，但巴比品牌门店在第三季度仍净增50家。各地区收入情况显示，华东、华南、华中、华北地区前三季度收入分别为9.90亿元、1.03亿元、0.76亿元和0.40亿元，同比分别增长-0.14%、+23.93%、+9.89%和+2.36%。
毛利率略有起伏，净利率保持稳定增长
巴比食品前三季度整体毛利率为26.40%，较去年同期提升0.29个百分点；归母净利率为16.06%，较去年同期增加3.02个百分点；扣除非经常性损益后的归母净利率为12.12%，较去年同期增加1.81个百分点。第三季度单季度毛利率为26.79%，较去年同期下降0.13个百分点；单季度归母净利率为18.55%，较去年同期增加2.35个百分点；扣除非经常性损益后的归母净利率为13.17%，较去年同期增加0.81个百分点。公司前三季度的销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为4.42%、7.78%和0.76%，较去年同期分别下降1.24、下降0.07和上升0.02个百分点。第三季度单季度费用率分别为3.96%、8.83%和0.68%，较去年同期分别下降1.11、上升2.19和下降0.01个百分点。管理费用率上升的主要原因是公司股权激励提前终止导致的费用加速计提。公司前三季度公允价值变动收益为6737.22万元，同比增加5552.99万元，主要由于持有东鹏饮料股份的二级市场波动所致。
单店收入增速放缓，新品牌布局寻求第二增长点
巴比食品前三季度单店收入为17.68万元，同比降低3.50%，其中第三季度单季度单店收入为6.44万元，同比降低8.00%，较第二季度同比降低11.85%的降幅有所收窄。作为细分餐饮行业的领军企业之一，巴比食品通过拓展品牌等方式积极应对市场变化，近期推出了“巴比扒包”新品牌，旨在切入汉堡市场，以性价比高的商品策略适应市场发展。公司持续探索新的细分市场，力求开辟新的增长曲线。
盈利预测与投资建议
根据公司2024年三季报的业绩，我们对公司未来几年的营业收入预测进行了调整，维持了对归母净利润的预测。预计公司2024至2026年的归母净利润分别为2.41亿元、2.85亿元和3.24亿元，对应当前股价的市盈率分别为14倍、12倍和11倍，维持“买入”评级。
风险提示
开店进度不及预期风险、原材料成本波动风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险
