24Q3季报解析：营收利润双线攀升，智能网联业务前景看涨！
中国汽研(601965)
投资亮点
事件：公司发布2024年第三季度报告。前三季度实现营业收入30.47亿元，同比增长18.1%，归属于母公司净利润6.70亿元，同比增长18.8%，扣除非经常性损益后的净利润6.05亿元，同比增长13.6%。业绩表现符合市场预期。
一、24Q3汽车技术服务业务营收保持稳定增长。公司24Q3实现营业收入10.16亿元，同比增长13.9%，归属于母公司净利润2.63亿元，同比增长22.0%，扣除非经常性损益后的净利润2.28亿元，同比增长12.1%。从业务细分来看，核心的汽车技术服务业务在第三季度实现营业收入9.65亿元，受让控股股东中国中检及其子公司旗下部分汽车检测公司股权，财务数据进行了追溯调整，按照调整后的可比口径估算，24Q3汽车技术服务业务营业收入同比增长约20.8%，业务规模保持较快增长；装备制造业务在第三季度实现营业收入0.82亿元，同比下降约31.4%，主要受三季度商用车市场景气度下降以及轨交零部件出货量不及预期影响。装备制造业务前三季度实现营业收入4.56亿元，同比增长15.0%，继续保持增长态势。
二、毛利率环比上升，期间费用率同比下降，净利率保持高位。公司24Q3毛利率为45.3%，环比上升4.0个百分点，同比下降2.6个百分点，预计毛利率季度间波动主要受产品结构占比变动影响。24Q3期间费用率为16.1%，环比上升1.9个百分点，同比下降2.2个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率为3.2%、6.7%、6.2%、0.04%，环比上升0.1个百分点、0.3个百分点、1.3个百分点、0.2个百分点，同比下降1.8个百分点、1.3个百分点、0.3个百分点、1.2个百分点。净利率27.2%，环比上升4.6个百分点，同比增长1.4%，处于近年来单季度较高水平。
三、公司智能网联汽车检测业务潜力巨大，受益于新能源汽车动力形式多样化。公司核心盈利板块汽车技术服务业务的行业需求与车企研发强度、新认证车型数量密切相关，而与汽车总销量水平相关性较弱。随着中国首批智能网联汽车强制性标准于2026年1月起实施，国内智能驾驶、网联汽车的第三方测评、检测和认证业务需求将在2025年起逐步进入快速成长期，公司已在重庆本部、华东、华中、华北地区建成相应属地化服务能力，将持续受益于汽车智能化、网联化带来的汽车检测赛道扩容。此外，近年来国内车企持续加大插电式混动、增程式等新车型的供给，由于具备两套动力系统，其单车型测试项目多于纯燃油和纯电动车型，有效对冲了燃油新车型数量减少带来的不利影响，我们认为在中期时间维度内，新能源汽车动力形式多样化发展对支撑公司传统检测业务稳定增长具有积极意义。
投资建议：
我们预测公司2024-2026年营业收入分别为44.36/48.85/58.91亿元，归属于母公司净利润分别为9.57/11.14/13.44亿元，每股收益分别为0.95/1.11/1.34元，当前股价对应市盈率分别为18.9/16.2/13.5倍。维持“买入”评级。
风险提示：
检测认证资质准入放宽，行业竞争加剧；新车型数量增量不及预期；智能网联汽车检测需求不及预期。
