“营收小步增长遇阻，资产减值损失拉低利润：公司业绩点评深度解析”

晨光生物（300138）

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在2024年10月25日，晨光生物公布了其2024年三季度的财务报告。

投资观察

尽管营收有所增长，但资产减值损失导致公司亏损

在2024年的前三个季度，公司实现了52.25亿元的营业收入（同比增长1%），但归属于母公司的净利润仅为0.63亿元（同比下降84%），扣除非经常性损益后的归母净利润为0.15亿元（同比下降96%）。具体到第三季度，公司营收为17.34亿元（同比增长16%），但归母净利润为-0.37亿元（同比下降137%），亏损的主要原因是棉籽业务的行情波动以及加工业务的毛利率大幅下滑，同时公司计提了8000万元的资产减值损失。扣除非经常性损益后的归母净利润为-0.65亿元（同比下降173%）。在盈利方面，第三季度公司毛利率同比下降了8个百分点至5.55%，这主要受到了上游原材料供给增加和下游消费不振的影响，公司的多产品毛利率也因此下降，产品结构的变化进一步加大了盈利压力。销售和管理工作费用率分别同比下降了1个百分点至0.44%和1.96%，净利率同比下降了10个百分点至-2.80%。

植提业务利润受压，棉籽加工业务亏损

辣椒红色素的销售按照年度计划进行，第三季度销售价格保持稳定，公司在新的原材料采购周期前加快了销售步伐，2024年前三季度销售了6573吨（同比下降14%），降幅较前一期有所收窄。辣椒精凭借云南的原材料成本优势，积极拓展新的市场，2024年前三季度销量达到1229吨（同比增长55%），但第三季度的销售增长有所放缓。叶黄素完成了新一季的原材料采购，尽管行业总供给过剩，公司根据采购情况积极销售库存产品，目前库存保持在合理水平。棉籽类业务继续采用锁定和对冲的经营模式，但由于行业竞争加剧、豆油豆粕等大宗商品价格波动等因素，加工业务的毛利率大幅下降，出现了较大的经营亏损。新疆晨光子公司通过优化考核管理模式、强化风险敞口管理和提升市场行情研判能力来应对这些挑战。

盈利展望

公司在巩固主要产品基础的同时，加速培育新的产品梯队，植提业务的竞争优势持续增强。尽管2024年多产品价格下跌对公司的经营造成了一定的短期压力，但销量总体呈现上升趋势，长期来看，市占率的提升趋势仍然确定。根据三季报，我们对2024-2026年的每股收益（EPS）预测进行了调整，分别为0.25元、0.53元和0.75元（之前预测为0.60元、0.75元和0.96元），当前股价对应的市盈率（PE）分别为38倍、18倍和13倍，我们维持“买入”的投资评级。

风险警示

需关注宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、种植基地拓展不及预期、产品扩张不及预期、原材料价格及产品价格波动风险、海外经营风险等潜在风险。

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