2024年三季报亮点解析：三季度毛利率提升显著，星链项目成果初显
中集车辆（股票代码：301039）
投资亮点
最新公告：公司公布了第三季度财务报告，显示24Q3实现营业收入51.24亿元，较去年同期和环比分别下降了16.0%和7.6%。归属于母公司的净利润为2.80亿元，较去年同期和环比分别下降了26.5%和6.0%。扣除非经常性损益后的净利润为2.67亿元，较去年同期和环比分别下降了27.5%和7.5%。
24Q3的毛利率有所提升，但单车利润同比和环比均有所下滑。根据三季报，公司24Q3的毛利率为17.6%，同比和环比分别下降了0.03个百分点和提升了3.0个百分点；销售、管理和研发费用率分别为2.7%、4.3%和2.4%，同比分别下降了0.1个百分点、0.5个百分点和提升了0.8个百分点，环比分别提升了0.3个百分点、0.4个百分点和0.5个百分点，显示出费用率的环比增长。公司24Q3全球销量达到3.3万台，同比和环比分别下降了23.7%和提升了0.4%，折算单车收入为15.67万元，同比和环比分别提升了10.1%和下降了8.0%，单车扣除非经常性损益后的净利润为0.82万元，同比和环比分别下降了4.9%和7.9%。
星链计划初见成效，专用车上装业务实现盈亏平衡。具体业务方面，半挂车业务凭借“星链计划”成功突破行业下行压力，市占率有所提升。Q3星链灯塔先锋集团销量逆势增长20.14%，营收同比增长21.18%，毛利率环比提升，模块化车型占比进一步提升；强冠业务集团启动“强冠雄起计划”，毛利率提升；专用车上装业务实现盈亏平衡，2024年前三季度，专用车上装销量和收入同比分别提升了38.64%和25.09%。
北美市场尚未稳定，公司表现可能优于行业。从市场表现来看，北美市场供需持续博弈，公司集装箱骨架车恢复正常交付，Q3销量、营收和毛利率环比大幅改善，表现可能优于行业；厢式半挂车和冷藏半挂车毛利率Q3环比提升，终端售价进入稳定区间；欧洲市场保持基本盘，澳洲市场异军突起，盈利实现突破性增长。在创新业务方面，公司新能源头挂一体的混凝土搅拌半挂车已完成节油率40%的目标，下一步将进入商业化阶段；“挂车帮”作为中集车辆实行生产性服务的平台之一，未来将专注于经营性租赁业务和运维短租平台，以丰富业务形态，打造新质生产力。
重点突破国内市场，星链计划和新质生产力构建半挂车发展新格局；并持续发展新能源。公司通过创新半挂车的设计和生产技术，推动领先半挂车企业生产组织结构性改革，将行业内过剩的产能资源在内循环和外循环下进行重新配置。海外市场方面，中集致力于稳定“跨洋经营，当地制造”的基本盘，保障北美、欧洲以及其他海外市场的稳定发展。最后，公司积极深化新能源产品创新，并在自动无人驾驶卡车以及新能源智慧物流运输等领域进行布局。
盈利预测与投资评级：鉴于北美半挂车市场尚未稳定，我们下调了公司2024年的盈利预测，2024年至2026年归属于母公司的净利润预计分别为13.5亿元、16.8亿元和19.7亿元，对应EPS分别为0.72元、0.89元和1.05元，对应PE分别为11.1倍、8.9倍和7.6倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球地缘政治风险超预期；国内物流行业复苏低于预期。
