“战略投入期业绩或有压力，2025年业绩爆发在即，聚焦未来增长点”
同庆楼（605108）
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本公司在2024年的第三季度发布了一份季度报告。在前九个月中，公司实现了18.7亿元的收入，较上年同期增长了10.8%，但归属于母公司的净利润却下降了58.9%，达到0.8亿元。扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润同样下降了52.5%，为0.8亿元。具体到第三季度，公司收入为5.9亿元，同比下降了1.2%，归属于母公司的净利润为244.9万元，同比下降了95.7%，扣除非经常性损益后的净利润为14.7万元，同比下降了99.7%。
经营淡季、基数问题及“无春年”等多重因素导致三季度收入下滑
在2024年的前九个月，公司营业收入达到18.7亿元，同比增长10.8%，其中新开业的门店为公司带来了3.57亿元的收入，但同比减少了13.42%。进一步分析，第三季度的营业收入同比下降了1.2%，新开门店的收入为1.5亿元，同比减少了28.0%。这主要是因为三季度是经营淡季，去年同期基数较高，以及“无春年”的说法影响了市场需求。尽管如此，剔除异常基数后，公司同比门店的收入与2019年同期基本持平，显示出公司较强的经营韧性和聚焦市场的需求刚性。
同比门店收入下滑及战略发展期资金投入较大拖累业绩
在第三季度，公司归属于母公司的净利润仅为244.9万元，同比下降了95.7%。业绩下滑的主要原因是：1）2023年同期无锡门店拆迁补偿及处置收益5048.0万元（未扣税）；2）前三季度新开的7家规模较大的门店，对应建筑面积高达22.3万㎡，新店投运爬坡导致亏损约3000万元；3）公司处于战略发展期，新增的银行贷款等导致财务费用同比增加近2000万元。此外，同比门店收入的下滑，以及难以抵消的费用，也对公司的业绩造成了明显的影响。
关注2025年业绩兑现，维持“增持”评级
鉴于消费环境的压力及公司战略发展期的业绩释放节奏，我们预测公司2024-2026年的营收分别为25.5/29.8/36.2亿元，同比增速分别为6.3%/16.9%/21.4%，归属于母公司的净利润分别为1.3/3.1/4.5亿元，同比增速分别为-57.1%/137.0%/44.8%。考虑到公司餐饮、宾馆和食品业务的三轮联动，门店扩张加速，业绩有望实现，因此维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济增速放缓风险；异地扩张不及预期风险；食品安全风险等。
