业绩短期受挫，全面布局策略凸显成本领先优势
天赐材料（股票代码：002709）
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该企业在2024年的前三季度业绩报告显示，其总营业收入达到了88.63亿元，较上年同期下降了26.90%，归属于母公司的净利润为3.38亿元，同比减少了80.69%，扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为2.87亿元，同比减少了83.23%。具体到第三季度，营业收入为34.13亿元，同比减少17.52%，环比增长14.26%；归母净利润为1.01亿元，同比减少78.25%，环比下降18.15%；扣非归母净利润为1.01亿元，同比减少77.06%，环比增长17.64%
业绩受短期压力，价格下跌拖累净利润
由于上游碳酸锂原材料价格下跌以及供需失衡，公司的利润受到了影响。2024年第三季度，公司的销售毛利率为17.90%，同比下降6.42个百分点，环比下降0.38个百分点；销售净利率为2.87%，同比下降8.69个百分点，环比下降1.32个百分点，公司的短期业绩承压。然而，自2024年6月与宁德时代签订供应固体六氟磷酸锂的合同以来，公司的开工率有望逐步恢复。
一体化战略与技术领先，提供成本优势
天赐材料持续推动产业链一体化战略，加强成本控制，以锂盐和磷铁作为两大核心产品线，硫酸和再生回收作为循环点，构建了一体化集成产业链优势，实现了成本和效益的最优化。公司掌握了先进的液体六氟磷酸锂生产工艺，其单位投资成本和生产成本均显著低于行业平均水平。截至2024年上半年，公司的六氟磷酸锂及LiFSI自供比例已超过97%。此外，公司还在磷酸铁项目上积极布局，2024年上半年，磷酸铁项目的产品调试问题已得到解决，产能利用率显著提高。在电池回收业务方面，公司正在与欧洲金属回收公司European Metal Recycling等当地企业建立合作伙伴关系，共同推进电池循环回收业务。
盈利预测与投资建议
鉴于产品价格的大幅下跌，我们预计天赐材料2024-2026年的营业收入将分别为126.08/173.79/225.31亿元，同比分别下降18.2%/增长37.8%/增长29.6%；归属于母公司的净利润分别为5.18/12.08/20.27亿元，同比分别下降72.6%/增长133.2%/增长67.8%，每股收益（EPS）分别为0.27/0.63/1.06元，市盈率（PE）分别为69/30/18倍，我们认为公司的盈利已触底，利润弹性大，因此维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；电解液需求不及预期；原材料价格波动风险。
