库存低企修复，三季度业绩惊艳突破！
洽洽食品(002557)
10月24日，洽洽食品公布2024年前三季度财报，期内营收达到47.58亿元，同比增长6.24%；归属于母公司净利润为6.26亿元，同比增长23.79%；扣除非经常性损益的净利润为5.58亿元，同比增长31.44%。第三季度营收为18.59亿元，同比增长3.72%；归属于母公司净利润为2.89亿元，同比增长21.4%；扣除非经常性损益的净利润为2.75亿元，同比增长22.25%。
经营分析
库存处于较低水平，第三季度业绩展现出边际改善的迹象。1）第三季度收入同比有所增长，主要得益于瓜子类产品的轻微增长。公司上半年的蓝袋推广活动采取了加量不加价策略，符合当前消费者对性价比的追求，预计蓝袋和打手瓜子表现良好。由于中秋礼盒备货不及预期，坚果产品对业绩产生了一定的拖累。预计第四季度旺季，在性价比礼盒的推动下，业绩将显著改善。2）从渠道角度来看，零食量贩和会员店等渠道表现良好；零食量贩一方面加快了门店扩张，另一方面增加了合作SKU。传统经销渠道也因网点下沉和售点数量增加而受益。
成本优势凸显，毛利率显著提升。2024年第三季度，公司毛利率和净利率分别为33.11%和15.56%，同比增长6.31个百分点和2.26个百分点，主要得益于瓜子采购成本的优化和高端礼盒装产品占比的提高。预计第四季度旺季，随着坚果礼盒装产品需求的增长以及原料成本的持续改善，毛利率将进一步回升。第三季度公司销售、管理和研发费用率分别为7.86%、3.94%和0.84%，同比分别下降0.55个百分点、0.37个百分点和上升0.12个百分点，这表明公司加强了各项费用的管控，注重费用使用的效率。
内部改革顺应市场趋势，期待第四季度旺季销售持续改善。公司聚焦瓜子和坚果两大核心品类，积极调整经营策略，采用合伙人模式推广小品类，第三曲线正处于筹备阶段，未来有望借助渠道和品牌优势实现快速成长。我们看好公司收入端实现激励目标，利润端预计将受益于原材料价格下降和规模效应的释放，净利率有望持续改善。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年的归属于母公司净利润分别为9.6亿元、11.0亿元和12.2亿元，同比增长19%、15%和11%，对应市盈率分别为17倍、14倍和13倍，维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险；新品市场推广不及预期；市场竞争加剧等风险。
