《会员数飙升新纪录！优质内容助力业绩强劲反弹，公司前景看涨》
芒果超媒(300413)
公司业务根基稳固，预计未来优质内容将不断涌现，因此维持“买入”评级
截至2024年前三季度，芒果超媒营业收入达到102.78亿元，同比下降0.85%；归母净利润14.44亿元，同比下降18.96%。2024年第三季度，公司营业收入为33.18亿元，同比下降7.14%，归母净利润3.80亿元，同比下降27.41%，主要受企业所得税政策调整影响。我们仍保持对2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为19.18/21.80/23.81亿元，对应EPS分别为1.03/1.17/1.27元，当前股价对应PE分别为26.1/23.0/21.1倍。我们看好公司优质内容释放和消费预期改善推动业绩增长，维持“买入”评级。
头部内容推动新用户增长，海外业务表现突出
芒果超媒会员业务表现出色，特别是《歌手2024》的推出，带动芒果TV国际APP新增1853万用户，2024年国际APP用户目标有望达到2.6亿。国内APP平台有效会员数超过7000万（截至2024年10月），创历史新高。在费用方面，2024年前三季度销售费用同比下降24.19%，管理费用同比下降36.32%，研发费用同比下降26.52%。2024年前三季度毛利率为29.15%，同比下降6.66个百分点，净利率为13.87%，同比下降2.92个百分点，主要受企业所得税政策调整影响，公司所得税费用较去年同期增加2.8亿。
优质剧集和综艺节目持续推出，AIGC全面参与内容制作，未来业绩有望修复
2024年第四季度，芒果超媒将推出《再见爱人4》、《小巷人家》等8个节目，以及《声生不息·港乐季2》、《女子推理社2》等重点节目，预计将继续推动会员及广告收入的增长。在AI方面，芒果大模型已应用于多个节目，并将推出基于AIGC的创新生产引擎——山海短剧智能制作平台，全面参与内容制作，有望提高内容制作效率和降低成本。
风险提示：综艺节目和剧集表现可能不及预期，AI应用进展可能不及预期等。
