"新品周期将至，25年新品展望：告别存量压力，市场焕新在即！"
数码科技（603444）
公告：数码科技公布2024年第三季度财务报告。公司2024年前三季度总收入达到28.2亿元，同比下跌14.77%；净利润为6.58亿元，同比减少23.48%，净利率为23.3%；扣除非经常性损益后的净利润为6.13亿元，同比下跌25.54%，净利率为21.8%。
分析：
尽管业绩有所下滑，但数码科技持续给予股东高额的分红。以第三季度为例，公司收入为8.59亿元，环比下降16.83%，同比下降10.36%；净利润为1.40亿元，环比下降47.19%，同比下降23.82%，净利率为16.3%，环比和同比分别减少9.3个百分点和2.9个百分点；扣除非经常性损益后的净利润为1.51亿元，环比下降43.01%，同比下降15.33%，净利率为17.6%，环比和同比分别下降8.1个百分点和1.0个百分点。公司前三季度的分红比例为70.94%。
部分核心游戏因季节性因素导致流水波动。《数码传奇》在线游戏在2024年1月至9月的流水达到8.81亿元，同比增长7.71%，但第三季度的流水同比下降11.42%。数码传奇手游在同期流水为16.12亿元，同比下降14.13%，第三季度流水为4.57亿元，同比下降12.62%，在AppStore游戏畅销榜的平均排名为第52名，最高至第31名。由于该游戏在第二季度推出了8周年庆活动，第三季度的营业收入和利润较第二季度有所下滑。《数码幻想》在同期流水为4.79亿元，同比下降46.40%，第三季度流水为1.68亿元，同比下降18.45%，在AppStore游戏畅销榜的平均排名为第77名，最高至第29名。尽管该游戏第三季度的收入环比略有增长，但利润环比下降更多。
公司后续产品线丰富，新游戏周期值得期待。展望未来，《数码传奇手游》除了常规的新年服、周年服、夏日服和国庆服外，计划在11月推出特色服，有望提升该游戏在第四季度的流水表现。此外，公司的《数码剑心（代号M72）》和《数码传说（代号M88）》两款游戏已在8月至9月进行了首次付费测试，公司计划根据测试数据和玩家反馈进行产品调整和优化，并计划在年内进行第二次测试，预计2025年上半年正式上线。
盈利预测与投资评级：看好公司分红稳定性，期待新游戏上线。鉴于公司现有产品的压力，我们下调了公司2024-2026年的收入预测，预计营业收入分别为37.52亿元、43.09亿元和47.02亿元，同比分别下降10.3%、14.8%和9.1%；净利润分别为8.78亿元、10.89亿元和12.68亿元，同比分别下降22.0%、24.1%和16.4%。截至10月25日，公司的估值分别为17倍、14倍和12倍，维持“买入”评级。
风险因素：行业政策风险，核心游戏表现不及预期，海外市场游戏收入不及预期，汇率波动带来的海外收入业绩风险。
