业绩稳健增长，多系列新品助力，呼吸、血糖领域前景广阔！
鱼跃医疗(002223)
报告摘要
事件：公司最新发布的2024年三季报显示，本年度前三季度，鱼跃医疗的总营收达到60.28亿元，较上年同期下降了9.53%。归属于母公司的净利润为15.32亿元，同比下降了30.09%，非经常性损益后的净利润为12.74亿元，同比下降23.74%。
从季度数据来看，2024年第三季度，公司收入为17.20亿元，同比增长2.21%，但归母净利润为4.11亿元，同比下降了40.95%，扣除非经常性损益后的净利润为3.10亿元，同比下降25.38%。业绩波动主要受到去年同期高基数以及资产处置收益的影响。
在费用结构上，2024年前三季度，公司的毛利率为50.13%，同比下降1.43个百分点；销售费用率为15.44%，同比上升2.61个百分点，管理费用率为5.15%，同比上升0.80个百分点，财务费用率为-2.18%，同比下降0.95个百分点，研发费用率为6.72%，同比上升0.76个百分点。公司在销售和研发方面的投入持续增加，导致期间费用率有所上升。前三季度净利率为25.44%，同比下降7.23个百分点，这主要是由于去年同期资产处置损益较大。
公司聚焦于呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心领域，并在急救、眼科、智能康复等业务领域持续拓展。在呼吸治疗板块，虽然受到疫后需求高基数的影响，部分产品可能面临短期压力，但考虑到老龄化趋势和公众健康意识的提升，呼吸治疗业务预计将逐步恢复快速增长。在血糖监测领域，公司BGM和CGM产品共同发力，推动市场份额持续增长，同时新一代CGM等多款新品正在加速研发，有望进一步提升公司在血糖市场的竞争力。在消毒感控领域，公司加强了院内产品的推广和科室拓展，探索感控新赛道，寻找新的增长点。在家用电子领域，公司积极探索国际化道路，改进产品以满足当地需求，并在国内市场利用品牌优势扩大服务范围。在康复及临床器械板块，得益于政策支持和公众认知度的提高，公司预计将推出更多中医创新产品，加速成长。
盈利预测与投资建议：基于财务报告，预计公司将在呼吸制氧等产品的推动下保持快速增长，高毛利产品的比例有望提升。尽管监管政策的收紧可能带来短期波动，我们预测公司2024-2026年的收入分别为80.62、93.05、107.30亿元，同比增长1%、15%、15%，归属于母公司的净利润预计为20.07、23.11、26.57亿元，同比增长-16%、15%、15%。公司当前股价对应2024-2026年的市盈率分别为17、15、13倍，考虑到公司常规产品的复苏和新兴业务的强劲成长，以及新冠疫情后国内外品牌力的提升，我们维持“买入”评级。
风险提示：产品推广不及预期风险，政策变动风险，以及研究报告引用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
