Q3交易量降温，天然气主业前景依然光明：公司信息更新报告深度解析
新奥能源（600803）
第三季度交易气量有所下降，但天然气核心业务成长潜力依然显著。维持“增持”评级
该企业在2024年前三季度实现了营业收入987.8亿元，同比增长2.9%；归属于母公司的净利润达到34.9亿元，同比增长12.5%；调整后的净利润29.5亿元，同比增长42.0%；核心利润38.2亿元，同比下降18.4%。具体到第三季度，公司营业收入为317.6亿元，环比下降3.1%；净利润9.6亿元，环比下降33.6%；调整后的净利润9.5亿元，环比下降12.9%；核心利润11.2亿元，环比下降30.9%。鉴于平台气业务增长放缓，我们下调了公司2024至2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为55.2/60.1/68.4亿元，同比变动为-22.2%/+9.0%/+13.6%，EPS分别为1.78/1.94/2.21元，对应当前股价的市盈率分别为10.8/9.9/8.7倍。公司拥有完整的天然气产业链布局，一体化经营模式展现了其长期竞争优势，业绩有望继续提升，因此维持“增持”评级。
工商户销售强劲推动零售气量稳定增长，平台气第三季度下滑但全年增长预期依旧
天然气平台交易气：2024年前三季度实现平台交易气销量40.62亿立方米，同比增长10.7%；第三季度实现销量13.57亿立方米，环比下降9.0%，可能主要受到国际气价短期反弹对下游需求的影响。天然气零售：2024年前三季度天然气零售气销售量188.19亿立方米，同比增长4.8%，其中工商户气量148.43亿立方米，同比增长5.7%，民生气量37.48亿立方米，同比增长3.4%，零售气业务稳健增长；第三季度天然气零售气销量61.09亿立方米，环比增长11.6%，其中工商户气量52.82亿立方米，同比增长21.8%，民生气量7.47亿立方米，同比增长-29.1%，高毛利的工商户业务保持快速增长。综合能源业务：2024年前三季度实现泛能销售量296.68亿千瓦时，同比增长21.4%；第三季度实现泛能销售量99.28亿千瓦时，环比下降6.4%。接收站业务：2024年前三季度实现接卸量173万吨，同比增长33.1%，第三季度实现接卸量71万吨，环比增长26.8%，
能源业务一体化，构建天然气智能生态运营商
舟山接收站：公司于2022年完成了舟山LNG接收站的收购，处理能力达到750万吨/年，三期项目新增350万吨/年，预计到2025年9月投产时，接收站的处理能力将超过1000万吨/年。长协气源锁定：2023年，公司与美国切尔尼公司签署了180万吨/年的长协，NextDecade 200万吨长协合同生效，与雪佛龙、道达尔的长协确定了未来五年的价格，并与中石油签订了中长期购销合同及舟山设施利用合作协议。公司目前累计天然气长协资源超过1000万吨/年，并构建了国际LNG运力池，获得了10艘LNG船的运力资源。天然气生态运营商：公司形成了上游气源—中游储运—下游分销的一体化产业链布局，通过整合国内外资源，优化销售模式，打造了天然气与综合服务一体化的智能运营平台，公司冷、热、电等综合能源销量显著增长。分红方面：公司2023年度派发现金分红0.91元/股（含税），履行了公司2023-2025年分配现金红利每年增加额不低于0.15元/股（含税）的承诺，加上公司特别派息计划中2024/2025年特别派息0.22/0.18元/股（含税），我们预计公司2024/2025年现金分红不低于1.03/1.14元/股（含税），持续的高分红显示了公司的投资价值。
风险提示：平台交易气业务发展不及预期；产品价差缩窄风险；政策风险；宏观经济与市场环境变化风险。
