2024三季报解析：工程业务下滑与资源化价格波动拖累业绩，资源化转型拐点将至备受期待
高能环境（股票代码：603588）
投资亮点
动态：公司发布2024年三季报。截至2024年前三季度，公司实现营收114.51亿元，同比增长52.88%；净利润为5.61亿元，同比下降14.69%；扣除非经常性损益后的净利润4.65亿元，同比下降19%；加权平均净资产收益率同比减少1.27个百分点，达到5.86%。
工程业务收入下滑及资源化业务价格变动导致业绩压力。2024年前三季度，公司净利润5.61亿元，同比下降14.69%；扣除非经常性损益后的净利润4.65亿元，同比下降19%。具体来看，第三季度扣除非经常性损益后的净利润同比下降63.28%，前三季度同比下降19%，主要原因是：1）工程业务：在手可执行订单减少，工程收入下降；三季度项目验收增加，合同资产减值计提增加，导致工程业务利润下降；2）财务费用：融资规模扩大及汇兑损失增加，导致财务费用上升；3）资源化业务：三季度部分原材料在二季度高价采购，导致材料业务利润下降。公司2024年前三季度销售毛利率/销售净利率为13.95%/5.66%，同比下降4.92个百分点/-3.57个百分点。公司营收同比增长52.88%，主要得益于江西鑫科及靖远高能的销售收入增长，预计金属价格影响导致收入增长，也在一定程度上影响了公司利润率水平。
现金流状况稳健，经营活动现金流净额同比增加118%。2024年前三季度，公司经营活动现金流净额为2.19亿元，同比增长118.31%；投资活动现金流净额为-7.45亿元，同比增长0.65%；筹资活动现金流净额为4.8亿元，同比下降74.1%。
期间费用同比增长21%，研发费用同比增长64%。2024年前三季度，公司期间费用同比增长21.17%至10.22亿元，期间费用率为8.92%，同比下降2.33个百分点。其中，销售、管理、研发、财务费用同比分别减少11.27%、增加8.32%、增加64.14%、增加35.33%，费用率分别下降0.83个百分点、下降1.14个百分点、上升0.16个百分点、下降0.37个百分点。
盈利预测及评级：我们继续预测公司2024-2026年归母净利润分别为9.3亿元、11.0亿元、12.9亿元，同比增长84%、19%、16%，对应PE分别为8.6倍、7.2倍、6.2倍（截至2024年10月25日）。预期资源化板块项目运营迎来拐点，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、产能利用率未达预期、市场竞争加剧。
