"Q3业绩小幅度回调，新项目加速崛起，未来发展潜力无限！"
中国演艺巨头宋城演艺（股票代码：300144）近期公布2024年三季报。报告显示，24Q3公司营收达到8.36亿元，同比微降4.69%；归母净利润为4.57亿元，同比减少5.54%。尽管部分项目基数较高导致业绩略有下滑，但新项目开业后反响热烈，预计将继续为业绩增长提供动力，因此我们维持“买入”评级。
以下是我们评级的主要支撑点
由于去年同期基数较高，24Q3公司业绩同比有所下滑。在2024年前三季度，公司营收累计达到20.13亿元，同比增长24.46%；归母净利润为10.08亿元，同比增长28.04%；扣非归母净利润为9.94亿元，同比增长28.05%。具体到Q3，公司营收8.36亿元，同比减少4.69%；归母净利润4.57亿元，同比减少5.54%；扣非归母净利润4.46亿元，同比减少7.10%。Q3业绩下滑主要受部分成熟项目基数较高，以及出境游分流、极端天气等因素影响。
公司现有项目表现各异，新项目表现抢眼。现有项目中，杭州本部和丽江项目的营收与去年同期相差不大。西安项目自暑期开放2号剧院以来，采用双剧院并行模式，暑期共上演586场，单日最高演出场次达到15场，国庆期间连续两天单日最高演出场次达到17场。佛山项目自年初开业以来，收入规模持续扩大，散客比例较高。轻资产的三峡项目开业后一个月上演170场，接待游客近百万人次。据宋城演艺官方公众号数据显示，国庆黄金周期间旗下13个景区共接待游客260万人次，同比增长59.7%，演出共481场。
花房集团复牌进展顺利，减值压力较小。花房集团已提交复牌材料，目前正等待联交所反馈。截至2024年6月30日，公司持有的花房集团长期股权投资账面价值为7.77亿元；花房集团净资产为20.87亿元，按持股比例计算，公司持有的花房集团权益净资产为7.38亿元。公司持有的花房集团长期股权投资账面价值已接近其净资产水平，减值风险和压力较小。同时，公司未来将专注于主营业务，我们预计公司可能适时对花房的股权进行处置。
估值方面
由于新项目开业后反响热烈，演出场次快速上升，公司中长期业绩增长潜力巨大。短期内，由于部分项目表现承压，我们调整了公司24-26年的EPS预期为0.44/0.50/0.66元，对应市盈率分别为22.4/19.8/17.6倍，维持“买入”评级。
评级面临的主要风险
包括消费恢复不及预期、新项目发展不及预期以及安全事故风险等。
