2024三季报亮点解析：营收加速增长，业绩短期起伏引关注
萤石网络(688475)
投资亮点
萤石网络公布2024年三季报：2024年前三季度，萤石网络实现营收总额39.63亿元，同比增长12.93%，实现归属于母公司净利润3.75亿元，同比下降6.69%，实现扣除非经常性损益后的净利润3.68亿元，同比下降5.45%；其中，2024年第三季度营收13.79亿元，同比增长12.70%，实现归属于母公司净利润0.93亿元，同比下降34.87%，扣除非经常性损益后的净利润0.91亿元，同比下降33.53%
第三季度收入保持增长，环比略有提升
在2024年第三季度，内需消费环境面临压力，摄像头行业出现下滑，根据洛图数据，7月和8月线上摄像头销售额分别同比下降4.4%和6.7%，量价均出现波动。尽管如此，公司第三季度收入同比仍然增长了12.7%，环比略有提升，表现值得肯定。我们预计，从产品角度来看，公司的智能门锁和家用扫地机的销售情况正逐步向好；从区域角度来看，海外市场仍然是公司营收增长的关键动力。因此，我们认为公司凭借其产品与渠道的多元化优势，后续营收的稳健增长值得期待。
毛利率略有下降，短期业绩出现波动
2024年第三季度，公司毛利率同比下降2.3个百分点至42.0%，公告指出，这主要由于产品结构调整和竞争加剧。同时，公司销售费用率同比增长2.1个百分点，增幅较大，管理、研发和财务费用率分别同比增长0.5%、-0.3%和-0.5%，公告指出，这主要与公司积极布局新品和拓展渠道有关。受此影响，公司2024年第三季度归母净利率同比下降4.9个百分点至6.8%，短期业绩出现波动。我们预计，随着消费环境的改善，公司的盈利能力有望逐步恢复。
蓄势待发，看好“AI+”前景
一方面，面对各种外部经营挑战，公司保持合理的销售和研发投入，积极开发智能锁、家用和商用清洁机器人等新品，奥维云网数据显示，公司扫地机在线零售市场份额正在逐步提升；另一方面，公司持续加强其在国内外市场的品牌影响力，APP下载量显示，公司正在积极拓展东南亚、欧洲和拉美等海外市场。我们看好公司“2+5+N”的生态系统，随着公司步入“AI+”发展阶段，其长期发展潜力值得期待。
商业模式领先，维持“买入”评级
我们预测，萤石网络2024-2026年的营业收入将分别达到55.00/66.29/80.61亿元，同比增长率分别为14%/21%/22%；归属于母公司净利润分别为5.21/7.06/9.28亿元，同比增长率分别为-7%/+36%/+31%。EPS分别为0.66/0.90/1.18元，对应市盈率分别为47/35/26倍。考虑到公司产品实力强劲，积极布局智能门锁等新品，“智能家居+物联网公有云”双主业模式领先，国内外市场持续扩张，AI前景广阔，我们维持对公司的“买入”评级。
风险提示：1）政策实施效果不及预期；2）原材料价格和汇率波动；3）外需改善不及预期
