三季度销量激增，盈利能力稳居高位再创佳绩！
华利股份(300979)
事件回顾
公司近期发布了2024年度前三季度的财务报告，报告期内，公司实现营业收入175.1亿元，同比增长22.4%，归属于母公司的净利润达到28.4亿元，同比增长24.3%。在第三季度，公司营收达到60.4亿元，同比增长18.5%，归母净利润为9.6亿元，同比增长16.1%。整体来看，公司的收入和盈利情况基本达到了市场预期。
事件点评
公司订单量显著增加，新客户的拓展也取得了快速进展。从产品售价和数量来看，报告期内运动鞋的销量达到了1.63亿双，同比增长19.9%，平均售价为107元/双，同比增长2.1%。这一增长得益于下游客户库存补充和新客户的强劲增长，平均售价的提升则是因为客户结构的优化。在第三季度，销量为0.55亿双，同比增长22.2%，平均售价为110元/双，同比下降3.0%，销量增速加快，但平均售价受客户结构和汇率变动影响有所下降。在客户分布方面，前五大客户中，仅欧洲品牌彪马面临增长压力，而昂跑品牌则实现了快速增长，新客户的培育也进展顺利。
毛利率的上升推动了净利率的持续增长。公司前三季度的毛利率为27.8%，同比上升2.5个百分点，第三季度的毛利率为27.0%，同比上升0.5个百分点，这主要得益于运营效率的提高和产能利用率的提升。同时，公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.35%、5.29%、1.36%、-0.36%，同比变化分别为-0.06个百分点、+1.78个百分点、-0.24个百分点、+0.21个百分点。由于收入业绩的优异表现，绩效薪酬的增加导致管理费用率上升，而财务费用率则受汇率变动的影响出现波动。综合来看，公司前三季度的归母净利率上升了0.25个百分点至16.24%，尽管第三季度有所下降，但依然保持在较高水平。
盈利预测及投资建议：公司正在积极扩张产能，计划在越南和印尼等地建立多个工厂，以提升整体的生产能力。基于此，我们维持对公司盈利的预测，预计2024年至2026年归母净利润分别为38.8亿元、44.6亿元和51.3亿元，对应的市盈率分别为21倍、18倍和16倍，因此我们维持“买入”评级。
风险提示：
行业景气度低于预期，客户订单增长未达预期等风险。
