业绩调整压力下，公司回购方案重磅发布，彰显强大信心！
沱牌曲酒(600702)
动态
2024年10月28日，沱牌曲酒公布2024年前三季度业绩报告及股份回购计划。
投资亮点
业绩表现未达预期，销售回款压力加大
业绩未能达到市场预期，利润受到较大影响。2024年前三季度总营收为44.60亿元（同比下降14.97%），归属于母公司净利润为6.69亿元（同比下降48.35%），扣除非经常性损益后的净利润为6.54亿元（同比下降47.97%）。2024年第三季度总营收为11.89亿元（同比下降30.72%），归属于母公司净利润为0.78亿元（同比下降79.22%），扣除非经常性损益后的净利润为0.75亿元（同比下降79.11%）。由于产品结构调整和收入基数下降，毛利率有所下降。2024年前三季度毛利率和净利率分别为67.90%和14.96%，同比下降7.38个百分点和9.78个百分点；2024年第三季度毛利率和净利率分别为63.66%和6.34%，同比下降10.97个百分点和15.59个百分点。2024年前三季度销售费用和管理费用率分别为21.38%和9.82%，同比上升2.57个百分点和0.48个百分点；2024年第三季度销售费用和管理费用率分别为24.84%和11.01%，同比上升3.38个百分点和0.15个百分点。现金流表现略有压力，销售回款同比下降较多。2024年前三季度和第三季度经营活动产生的现金流量净额分别为-1.44亿元和-1.24亿元，去年同期分别为5.80亿元和-0.59亿元；2024年前三季度和第三季度销售回款分别为45.85亿元和11.47亿元，同比分别下降16.23%和21.40%。截至2024年第三季度末，合同负债为1.74亿元，环比增加0.12亿元。
省内营收占比上升，电商平台销售稳定增长
从产品角度来看，2024年前三季度酒类收入为40.35亿元（同比下降-16.68%）：其中，2024年前三季度中高档酒和普通酒营收分别为34.98亿元和5.37亿元，分别同比下降15.70%和22.53%；2024年第三季度营收分别为8.97亿元和1.53亿元，分别同比下降35.66%和14.96%，普通酒价位带相对更稳定，营收同比降幅小于中高档酒。从区域角度来看，2024年前三季度省内和省外营收分别为12.56亿元和27.79亿元，分别同比下降8.61%和19.88%，分别占营收的31.13%和68.87%，省内营收占比持续提升。从渠道角度来看，2024年前三季度批发代理和电商平台销售营收分别为37.13亿元和3.22亿元，分别同比下降18.30%和+7.92%；2024年第三季度营收分别为9.84亿元和0.66亿元，分别同比下降35.56%和+39.10%，电商平台营收实现两位数增长。截至2024年第三季度末，总经销商数量为2763家，比年初增加108家。
发布股份回购计划，彰显公司信心
根据回购公告，公司计划回购109.89-219.78万股股份，占公司总股本的0.33%-0.66%，预计用于员工持股计划或股权激励；回购股份的最高价格为91.00元/股，预计回购金额为1.00-2.00亿元，在董事会审议通过后6个月内实施回购计划。
盈利预测
目前，公司的大众和中端价位产品表现良好，未来具有较大的扩容空间，在沱牌复兴战略的保障下，收入有望实现增长。尽管短期白酒消费疲软导致公司业绩承压，但长期来看，我们看好品味舍得在次高端市场的品牌力持续提升。根据三季报，我们调整公司2024-2026年的每股收益预测为2.83元、3.83元和4.83元（此前预测为3.67元、4.60元和5.47元），当前股价对应的市盈率为24倍、18倍和14倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险，沱牌曲酒增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期、夜郎古销售不及预期、股份回购进度低于预期。
