《精密制造赋能，AI终端与汽车电子齐头并进，产业布局焕新》
2024-10-29 17:18:19
摘要
蓝思科技（300433）投资概览
行业先锋，构建电子精密制造平台：蓝思科技作为智能设备结构件与功能件的佼佼者，以其在玻璃结构件领域的优势为基础，通过自主研发、收购与合作等多元化路径，广泛涉足陶瓷、金属、蓝宝石
蓝思科技（300433）
投资概览
行业先锋，构建电子精密制造平台：蓝思科技作为智能设备结构件与功能件的佼佼者，以其在玻璃结构件领域的优势为基础，通过自主研发、收购与合作等多元化路径，广泛涉足陶瓷、金属、蓝宝石、塑胶等结构及功能件产品，以及智能手机组装业务。公司业务范围已从消费电子领域延伸至汽车行业，吸引了苹果、三星、小米、OPPO、华为、荣耀、特斯拉、宝马、奔驰、奥迪、大众、比亚迪、理想、蔚来、小鹏等众多知名企业成为其客户。2023年度，蓝思科技营业收入达到544.91亿元，同比增长16.69%；归属于母公司的净利润为30.21亿元，同比增长23.42%。在2024年前三季度，公司业绩保持上升趋势，营业收入达到462.3亿元，同比增长36.7%；归属于母公司的净利润为23.7亿元，同比增长43.7%。自2015年至2023年，蓝思科技对苹果公司的销售额从83亿元增长至315亿元，复合年增长率达18%，占公司营收比例始终超过50%。
紧跟AI终端潮流，业务垂直整合升级：随着AI技术的迅猛发展，IDC预测2024年AI手机出货量将达1.7亿部，渗透率高达15%，AIPC新机出货渗透率预计超过50%。这一市场热潮有望让在材料应用、结构件、模组和组装等方面提前布局的企业受益。蓝思科技在保持玻璃盖板业务领先地位的同时，积极拓展触控及蓝宝石、陶瓷等材料业务。2020年8月，公司通过收购可胜泰州与可利泰州进入大客户手机中框加工市场，成为继玻璃盖板之后消费电子业务的另一重要方向。2021年，公司投资30亿元在湘潭蓝思建设智能终端智造一期项目，正式进入智能手机整机组装市场，并在当年获得小米手机订单。随后，公司陆续代工小米13ultra以及小米14全系列型号，2023年整机组装业务实现大幅增长，首次实现盈利。
汽车智能化驱动车载显示屏增长：在汽车智能化的大趋势下，单车显示屏数量预计将持续增加。根据群智咨询的数据，2024年上半年全球车载面板市场总出货量为1.1亿片，同比增长约11%，Omdia预测车载显示屏市场到2030年将达到2.38亿片。蓝思科技在深入拓展汽车玻璃产品及其他车载产品的同时，还拓展了充电桩、动力电池精密金属结构件等业务，汽车业务增长势头强劲。2023年，公司新能源汽车与智能座舱类业务实现营业收入49.98亿元，占公司总营收的9.2%，同比增长39.47%，毛利率为15.47%；公司已与超过30家国内外新能源及传统豪华汽车品牌建立合作关系，覆盖从技术研发到产品供应的全链条，有望打造消费电子业务之外的又一增长动力。
盈利预测与投资评级：我们预测蓝思科技2024-2026年的营业收入分别为672.1/859.3/1050.6亿元，同比增长23.3%/27.8%/22.3%，归属于母公司的净利润分别为41.5/54.6/68.0亿元，同比增长37.2%/31.8%/24.4%，对应市盈率为27.3/20.7/16.7倍。作为苹果产业链的核心供应商之一，蓝思科技深度受益于AI终端的创新升级及汽车电动化的发展，我们首次给予“买入”评级。
风险提示：消费电子市场复苏不及预期；AI终端创新不及预期；新能源汽车销量不及预期。
投资概览
行业先锋，构建电子精密制造平台：蓝思科技作为智能设备结构件与功能件的佼佼者，以其在玻璃结构件领域的优势为基础，通过自主研发、收购与合作等多元化路径，广泛涉足陶瓷、金属、蓝宝石、塑胶等结构及功能件产品，以及智能手机组装业务。公司业务范围已从消费电子领域延伸至汽车行业，吸引了苹果、三星、小米、OPPO、华为、荣耀、特斯拉、宝马、奔驰、奥迪、大众、比亚迪、理想、蔚来、小鹏等众多知名企业成为其客户。2023年度，蓝思科技营业收入达到544.91亿元，同比增长16.69%；归属于母公司的净利润为30.21亿元，同比增长23.42%。在2024年前三季度，公司业绩保持上升趋势，营业收入达到462.3亿元，同比增长36.7%；归属于母公司的净利润为23.7亿元，同比增长43.7%。自2015年至2023年，蓝思科技对苹果公司的销售额从83亿元增长至315亿元，复合年增长率达18%，占公司营收比例始终超过50%。
紧跟AI终端潮流，业务垂直整合升级：随着AI技术的迅猛发展，IDC预测2024年AI手机出货量将达1.7亿部，渗透率高达15%，AIPC新机出货渗透率预计超过50%。这一市场热潮有望让在材料应用、结构件、模组和组装等方面提前布局的企业受益。蓝思科技在保持玻璃盖板业务领先地位的同时，积极拓展触控及蓝宝石、陶瓷等材料业务。2020年8月，公司通过收购可胜泰州与可利泰州进入大客户手机中框加工市场，成为继玻璃盖板之后消费电子业务的另一重要方向。2021年，公司投资30亿元在湘潭蓝思建设智能终端智造一期项目，正式进入智能手机整机组装市场，并在当年获得小米手机订单。随后，公司陆续代工小米13ultra以及小米14全系列型号，2023年整机组装业务实现大幅增长，首次实现盈利。
汽车智能化驱动车载显示屏增长：在汽车智能化的大趋势下，单车显示屏数量预计将持续增加。根据群智咨询的数据，2024年上半年全球车载面板市场总出货量为1.1亿片，同比增长约11%，Omdia预测车载显示屏市场到2030年将达到2.38亿片。蓝思科技在深入拓展汽车玻璃产品及其他车载产品的同时，还拓展了充电桩、动力电池精密金属结构件等业务，汽车业务增长势头强劲。2023年，公司新能源汽车与智能座舱类业务实现营业收入49.98亿元，占公司总营收的9.2%，同比增长39.47%，毛利率为15.47%；公司已与超过30家国内外新能源及传统豪华汽车品牌建立合作关系，覆盖从技术研发到产品供应的全链条，有望打造消费电子业务之外的又一增长动力。
盈利预测与投资评级：我们预测蓝思科技2024-2026年的营业收入分别为672.1/859.3/1050.6亿元，同比增长23.3%/27.8%/22.3%，归属于母公司的净利润分别为41.5/54.6/68.0亿元，同比增长37.2%/31.8%/24.4%，对应市盈率为27.3/20.7/16.7倍。作为苹果产业链的核心供应商之一，蓝思科技深度受益于AI终端的创新升级及汽车电动化的发展，我们首次给予“买入”评级。
风险提示：消费电子市场复苏不及预期；AI终端创新不及预期；新能源汽车销量不及预期。
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