制冷剂价格节节攀升，四代制冷剂布局前景可期

三美股份(603379)

核心观点

三美股份在2024年的前三个季度中，制冷剂产品的价格虽然环比有所下降，但销量增加，使得归母净利润实现了大幅增长。具体来看，公司前三季度营业收入同比增长16.50%，达到30.39亿元；归母净利润同比增长135.63%，达到5.61亿元。第三季度营业收入同比增长14.48%，但环比下降7.64%；归母净利润同比增长63.55%，环比下降22.77%。公司毛利率和净利率分别同比上升14.88%和9.28%，显示出公司盈利能力的提升。

在制冷剂业务方面，虽然第三季度为传统淡季，公司制冷剂销量环比下降，但产品价格环比上涨，导致板块营收环比小幅下降6%。其中，R22和R32价格由于家用空调需求增加和供应端配额收紧，大幅上涨。公司制冷剂产品均价环比上升2%，营收环比下降6%。

氟化氢销量略有下滑，但价格保持稳定；氟发泡剂销量减少，但价格上涨。公司发布对外投资公告，拟投资建设四代制冷剂项目，进一步完善产品线。公司近年来积极向新材料、新能源等业务领域拓展，并在氟化工下游高附加值领域进行布局。

在风险提示方面，公司面临氟化工需求疲弱、项目投产进度不及预期、产品价格大幅下滑等风险。尽管如此，公司仍维持“优于大市”评级。

基于制冷剂行业供给侧结构性改革的深化，公司作为行业领先企业，有望持续受益。公司将继续布局新材料、新能源等领域，并通过子公司向氟化工下游高附加值领域延伸。我们上调了公司2024-2026年的盈利预测，预计公司未来几年将保持稳健的增长。

　　【点击查看研报：PDF原文】