振华科技业绩逆势回暖，24Q3降幅缩窄，股东增持彰显强大信心！
振华科技(000733)
摘要：
事件：振华科技公布2024年前三季度业绩报告，公司报告期内营业收入达到37.40亿元，较去年同期下降了37.97%。归属于上市公司股东的净利润为6.45亿元，同比下降幅度达到68.69%。
24Q3同比降幅进一步缩小，全年业绩面临压力：由于新产品研发及量产项目推进不及预期，加之产品售价下调的压力，公司电子元器件业务中高附加值产品的销售出现下滑。公司三季度营收为13.10亿元，同比下降23.7%，环比下降7.5%；归母净利润为2.24亿元，同比下降57.5%，环比下降29.5%。尽管如此，三季度业绩同比降幅有所收窄。
产品价格下调影响公司毛利率：受下游成本控制的影响，公司产品价格有所下降，同时订单需求减弱导致单位固定成本和期间费用率上升。前三季度，公司毛利率为49.6%，同比下降11.2个百分点；期间费用率为20.2%，同比上升7.1个百分点；研发费用率为7.1%，同比上升1.3个百分点。三季度毛利率在二季度短暂回升后，再次下降至47.4%，环比下降5.7个百分点。
应收账款减少，存货增加：截至报告期末，公司应收账款和票据总额为65.44亿元，较期初减少7.7%，回款情况良好。存货总额为22.86亿元，较期初增加9.1%，可能是由于备货需求增加。
全年业绩增长面临挑战：公司设定的2024年营收目标为69亿元，利润总额目标为20亿元，目前营收完成率仅为54.2%，利润总额完成率为37.5%，全年业绩增长面临压力。
在建工程稳步增长，助力产品高端化：公司期末在建工程总额为3.90亿元，较期初增长38.2%，主要原因是定增项目的建设投入增加。随着定增项目的逐步投产，公司有望实现产品从中高端的优化升级。此外，公司有望继续发挥其核心产品的优势，通过拓展产业链来加强市场布局，从而提升公司的核心竞争力。
公司专注于核心业务，产能布局加速：公司持续以电子元器件产业生态链为核心，同时调整产品结构和产业布局，提升核心产能。定增项目已经开始建设，多数项目预计在2025-2026年完工。项目完工后，公司新型元器件的产能将得到有效扩大，包括6英寸功率器件制造线、厚膜混合集成电路产能和微电路模块产能等。产能的逐步释放，将在下游需求回暖时，使公司能够快速响应，获取更多市场份额。
控股股东增持股份，彰显对公司信心：鉴于对振华科技未来持续稳定发展的坚定信心和对公司价值的认可，公司控股股东中国振华计划在2024年10月23日至2025年4月22日期间增持公司股份，增持金额不低于1亿元，不超过2亿元，增持价格不高于59.60元/股。增持前，中国振华持有公司30.6%的股份，若按当前股价估算，增持后持股比例可能提升至30.8%-31.0%。
投资建议：振华科技具备从芯片研发到生产的全自主能力，并逐步向组件和模块级拓展。随着下游需求的逐步恢复，公司业绩增长有望加速。预计公司2024-2026年归母净利分别为10.19/13.78/17.38亿元，EPS分别为1.84/2.49/3.14元，当前股价对应PE分别为27/20/16倍，维持“推荐”评级。
风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延迟验收的风险；产能释放进度不及预期的风险；市场竞争和军品审价可能导致毛利率下降的风险。
