"油价跌跌不休，Q3业绩承压，企业面临严峻挑战！"
中国石化(600028)
中国石化在2024年第三季度的业绩受到油价单边下滑的显著影响
在2024年第三季度，公司实现了营业收入7904亿元，同比下降9.8%；归属于母公司的净利润为85.44亿元，同比下降52.15%。这一业绩下滑的主要原因是第三季度油价的单边快速下跌，导致公司的库存收益同比大幅减少，以及石化产品毛利的下降。
上游勘探业务表现强劲：天然气产量超过预期，成本控制效果显著
在2024年第三季度，天然气的产量超过了年初的规划，油气当量产量达到1.28亿桶，同比增长1.7%。其中，原油产量同比下降0.2%，天然气产量同比增长4.7%，天然气产量的增速超过了年初的规划目标。在原油价格基本保持稳定的情况下，上游勘探板块的收入同比下降了4%，但利润却同比增长了16.6%，这主要得益于成本的有效控制。
炼化业务面临挑战：终端需求疲软，柴油销量下降明显
在2024年第三季度，炼油加工量为0.64亿吨，同比下降4.7%，成品油总销量为0.39亿吨，同比下降5.2%。汽油产量同比下降0.4%，柴油产量同比下降14.2%，煤油产量同比增长2.8%。柴油销量的大幅下降可能与LNG重卡的替代以及终端工业需求的疲软有关。炼化业务的利润仍然受到压力，炼油单位利润为每桶油当量-0.3美元，同比下降2.4美元，主要受需求疲软和库存损失的影响。化工业务的单位利润实现了环比扭亏为盈，同比基本保持稳定。
盈利预测与投资评级：鉴于终端需求疲软的现实，调整了盈利预测，并对分红收益率进行了预测，维持“买入”评级
原先预测的2024/2025/2026年的归属于母公司的净利润为647/708/812亿元，现因终端需求疲软的现实，调整后的预测分别为540/580/687亿元。对应的市盈率分别为14.5/13.5/11.4倍。假设派息率为70%，A股分红收益率预计为4.8%/5.2%/6.1%，H股分红收益率预计为7.7%/8.2%/9.7%，维持“买入”评级。
风险提示：经济衰退可能导致的原油需求下降，以及新项目投产不及预期的风险。
