“业绩稳健增长，采浆量喜人：这家公司业绩表现符合预期，引发市场热议！”
博雅生物(300294)
投资要点
业绩表现基本符合市场预期。在2024年前三季度，公司录得营业收入12.45亿元，同比下降43.16%，归母净利润为4.13亿元，同比下降11.07%，扣非归母净利润为3.36亿元，同比下降6.96%。具体到第三季度，公司营业收入3.49亿元，同比下降46.21%，归母净利润0.97亿元，同比下降29.98%，扣非归母净利润0.77亿元，同比下降25.62%。公司销售毛利率达到66.67%，同比提升16.63个百分点，销售净利率为33.12%，同比提升11.48个百分点。此外，公司于2024年半年度向投资者实施了分红，现金分红总额达0.81亿元，占上半年归母净利润的25.53%。业绩波动主要由于公司2023年9月、10月分别转让天安药业和复大医药股权，不再计入合并报表。
公司采浆量保持稳定增长，并在内外部拓展浆站资源。2024年前三季度，血制品业务营收10.89亿元，同比增长0.39%，第三季度营收约3亿元。PCC和VIII因子销量持续上升。公司通过优化献浆环境、提升浆站服务质量等措施，实现了原料血浆的增长，采集量达到387.44吨，同比增长12.39%。2024年7月，泰和浆站、乐平浆站获得《单采血许可证》，进一步增强了公司原料血浆的供应能力。公司收购绿十字香港控股有限公司100%股权，预计将在2024年11月并表，新增1张生产牌照及4个在营单采血浆站，显著提升了公司原料血浆的规模和核心竞争力。
公司研发工作持续推进。2024年前三季度研发费用为4738万元，研发管线持续进展，高浓度静丙补充申请已获受理，预计将于2025年正式上市；血管性血友病因子（vWF)、C1酯酶抑制剂临床试验进展顺利，BYSW006项目处于上市申请阶段，公司产品结构正在逐步优化。
投资建议：在不考虑绿十字收购影响的前提下，我们预测公司2024-2026年的营业收入分别为21.08/23.87/26.79亿元，归母净利润分别为6.61/7.78/9.08亿元（原预测6.61/7.80/9.10亿元），对应EPS分别为1.31/1.54/1.80元，对应PE分别为24.68/20.96/17.96倍。维持“买入”评级。
风险提示：浆站审批进度可能不及预期；产品研发进展可能不及预期；医药行业政策风险等。
