“Q3业绩受库存损失拖累，公司业绩环比承压最新报告曝光！”
新凤鸣(603225)
在第三季度业绩有所下降的压力下，我们对于在供应结构优化背景下的长丝盈利前景持乐观态度，预期其盈利能力有望得到恢复
新凤鸣近日公布了2024年前三季度财务报告，报告期内实现营业收入491.97亿元，同比增长11.31%；归属于母公司净利润7.46亿元，同比下降15.91%。在第三季度，公司营收达到179.24亿元，同比增长11.91%，环比增长6.56%；归属于母公司净利润为1.41亿元，同比下降65.41%，环比下降57.23%。受长丝市场景气度未达预期影响，我们对公司2024至2026年的盈利预测进行了下调，预计归母净利润分别为11.43亿元（下调9.10亿元）、20.80亿元（下调4.56亿元）和23.61亿元（下调3.57亿元），每股收益预计为0.75元（下调0.60元）、1.36元（下调0.30元）和1.55元（下调0.23元）。按当前股价计算，市盈率分别为15.7倍、8.6倍和7.6倍。鉴于长丝供应结构的优化有望推动盈利修复，我们维持“买入”评级。
第三季度，公司长丝产品销量增加但价格下降，库存损失对业绩造成影响
在销量方面，2024年第三季度公司长丝总销量为206.99万吨，其中POY、FDY、DTY的占比分别为71%、19%和10%，环比第二季度增长14.39%。在价格方面，POY、FDY、DTY产品不含税售价分别为6690元/吨、7568元/吨和8699元/吨，较第二季度分别下降3.19%、2.67%和1.31%。尽管销量和价差均有所上升，但利润仍受压，主要原因是库存损失。一方面，由于油价总体呈下降趋势，公司原料PX、PTA及长丝、短纤的产品在库存过程中遭受损失。另一方面，三季度末，公司计提了0.66亿元的资产减值损失。
从2024年开始，长丝行业新增产能增速明显放缓，我们看好长丝行业的长期供应结构优化
据我们统计，预计2024年长丝行业新增产能为90万吨，考虑到部分产能搬迁和落后产能淘汰，实际净新增产能可能更少。预计2025年行业新增产能为240万吨，但实际产量贡献可能更少。我们相信，随着内需和直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，行业龙头公司将能充分利用长丝价格弹性。
风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等风险，详见第三页标注。1
