黄金价格上涨助力行业繁荣，业绩增长潜力巨大值得期待
山东黄金(600547)
动态
10月28日，山东黄金公布2024年前三季度财务报告，报告期内公司实现营业收入670.06亿元，同比增长62.15%；归属于母公司净利润20.66亿元，同比增长53.57%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润20.94亿元，同比增长63.57%。第三季度公司实现归属于母公司净利润6.82亿元，环比下降0.18%，同比增长46.62%。
分析
第三季度，受金价上涨的推动，公司业绩表现良好，毛利率环比有所提升。前三季度，公司矿产金产量达到35.44吨，同比增长19.3%，完成了全年产量计划的75.4%。金价上涨以及山金国际的并购使得公司前三季度业绩同比增长显著。第三季度，公司矿产金产量为10.92吨，环比下降1.69吨，主要受到焦家金矿扩大再生产项目建设的影响。第三季度黄金均价为569元/克，环比上涨3%，公司自产金和外购金销售价格均有所增长，同时公司提高经营效率，稳定生产成本，第三季度公司毛利率为16.43%，环比上涨2.55个百分点，金价上涨驱动公司利润稳步增长。
展望
玲珑金矿进展顺利，矿产金产量即将释放。公司玲珑金矿的东风矿区和灵山矿区目前处于正常生产状态，上半年玲珑矿区生产系统调整和安全设施工程建设已经完成，即将进入试生产阶段。第三季度，玲珑矿区已取得安全生产许可证，目前正在办理爆破作业单位许可证，许可证取得后即可恢复生产，将带来矿产金产量的增长。
并购与整合持续进行，矿产金增量陆续兑现。上半年，公司完成了包头昶泰股权的并购，新增金金属量超过16吨；收购西岭金矿探矿权，并与三山岛金矿原有矿权整合为一宗采矿权；同时取得多项权证及相关批复。第三季度，山金国际完成了对加拿大OsinoResourcesCorp.的收购，新增黄金资源量127.2吨，预计投产后黄金产能为5吨/年，资源量和产量都将得到提升；焦家金矿各矿权已完成整合，成功取得660万吨/年的采矿证，目前正处于扩大再生产项目建设周期；新城金矿资源整合项目也在有序推进。公司资源并购及整合的多项目并行，扩大增产潜力，业绩增长前景可期。
盈利预测与评级
预计公司2024-2026年的营业收入分别为802亿元、962亿元和1013亿元，实现归属于母公司净利润分别为33.22亿元、70.27亿元和75.78亿元，EPS分别为0.74元、1.57元和1.69元，对应PE分别为36.80倍、17.40倍和16.13倍。维持“买入”评级。
风险提示
黄金价格波动风险；项目建设进度不及预期；矿产金成本上升风险。
