“24年第三季度业绩大解析：产品结构升级，稼动率稳居高位再创佳绩！”
深南电路（股票代码：002916）
在2024年前三季度，深南电路取得了显著的业绩增长。营业收入达到了130.5亿元，同比增长了37.9%；归母净利润更是达到了14.9亿元，同比增长了63.9%。扣除非经常性损益后的归母净利润为13.8亿元，同比增长了86.7%。在第三季度，公司营业收入为47.3亿元，同比增长了38.0%，归母净利润为5.01亿元，同比增长了15.3%。毛利率方面，2024年Q1-Q3达到了25.9%，同比提升了2.79个百分点，其中第三季度毛利率为25.4%，同比提升了1.96个百分点，但环比下降了1.72个百分点。
得益于AI和汽车电子领域的需求增长，公司PCB业务持续改善，第三季度的稼动率保持在较高水平。在通信领域，由于AI需求的推动，有线侧400G及以上高速交换机和光模块的需求大幅增长，产品结构不断优化，公司从中受益。数据中心领域，由于服务器需求的回暖，以及AI加速卡和ESG平台产品的持续放量，公司订单同比增长明显。在汽车领域，公司专注于新能源和ADAS方向，随着前期导入客户定点项目需求的释放，产品需求稳步增长。
在载板领域，公司BT类产品顺应存储市场修复趋势，稳步导入新产品，推动存储相关产品订单增长。处理器芯片类产品实现了基于WB工艺的大尺寸制造能力突破，支持基板工厂导入更多新客户和新产品。在RF射频类产品上，公司已完成主要客户的认证。ABF载板业务作为公司最具成长性的产品线，目前公司FC-BGA封装基板已具备16层及以下产品的批量生产能力，16层以上产品具备样品制造能力。无锡基板二期已实现单月盈亏平衡，广州封装基板项目正逐步进入产能爬坡阶段。
公司的电子装联业务，作为PCB制造业务的下游环节，其规模有望持续受益于数据中心和汽车等领域的需求增长。
投资建议与盈利预测
我们预计，深南电路2024年和2025年的归母净利润分别为21.4亿元和24.4亿元，对应EPS分别为4.18元和4.76元，维持“买入”的投资评级。
财务数据和估值
（数据来源于Choice一致预期，截止至10月28日收盘价）
风险提示
上行风险：新项目开发超预期；ABF载板认证进展超预期；下游需求复苏超预期。下行风险：通讯、消费电子等下游需求持续疲软；新客户及项目开发不及预期；ABF载板进展缓慢；存储行业复苏不及预期；国际政策发生不利变化。
