2024年第三季度业绩惊艳，外用给药管线前景广阔，公司发展势头强劲！
九典制药(300705)
公告：
公司近期发布了2024年三季报，报告期内公司收入达到21.46亿元，同比增长13.36%，归母净利润为4.50亿元，同比增长45.08%，扣除非经常性损益后的归母净利润为4.18亿元，同比增长44.84%，业绩表现优于市场预期。
在第三季度，公司收入达到7.80亿元，同比增长15.47%，归母净利润为1.66亿元，同比增长47.38%，扣除非经常性损益后的归母净利润为1.63亿元，同比增长47.37%。
平安观点：
2024年前三季度业绩表现强劲，第三季度单季利润再创历史新高。公司第三季度收入同比增长15%，归母净利润同比增长47%，超出市场预期，并且单季度利润达到历史最高水平。收入增长速度略低于利润增长，主要由于核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏在集采中降价，这同时也影响了公司的毛利率和销售费用率。2024年前三季度，公司毛利率为73.76%，同比下降4.23个百分点，销售费用率为39.85%，同比下降6.73个百分点。公司的净利率显著提升，达到20.96%，同比上升4.58个百分点。
公司外用给药管线快速扩展，创新产品不受市场格局变动影响。截至2024年上半年，公司已有多个外用给药产品进入注册程序，包括有利丙双卡因乳膏、利多卡因凝胶贴膏等，预计这些产品有望在1-2年内获得批准，将进一步丰富公司的外用给药管线。目前，凝胶贴膏市场的新进入者主要围绕洛索洛芬钠凝胶贴膏和氟比洛芬凝胶贴膏进行仿制，而公司后续的研究产品中包含多种改良型新药，有望在竞争格局中占据优势。因此，我们相信公司有望凭借其产品管线和创新特性，即使面临新进入者的竞争，也能维持其领先地位。
看好公司长期发展前景，维持“推荐”评级。鉴于三季报业绩超出预期，我们上调了公司2024-2026年的净利润预测至5.52亿元、7.26亿元和9.10亿元（原预测为5.05亿元、6.76亿元、8.86亿元），当前股价对应2024年的市盈率仅为22倍，维持“推荐”评级。
来源：iFinD，平安证券研究所
风险提示：1）研发风险：公司研发的多项产品存在失败或未达到预期风险；2）降价风险：公司核心产品可能面临集采降价的风险；3）竞争格局恶化风险：以BE方式申报的新进入者较多，一旦获得批准，可能会对公司的核心产品造成短期内的竞争压力。
