“园区开发收入下滑，毛利率提升却难掩净利率压力，公司信息更新报告解析”
中青集团(601512)
收入利润出现下滑，毛利率提升但净利率面临压力，维持“买入”投资评级
中青集团在2024年三季度的财报中显示，受园区开发业务拖累，公司整体营收利润出现下滑。我们对此维持盈利预测，预计2024至2026年归属于母公司净利润将分别达到11.7亿元、12.6亿元和14.0亿元，每股收益预计为0.78元、0.84元和0.94元，当前股价对应的市盈率分别为10.1倍、9.4倍和8.4倍。公司“一体两翼”战略的实施，新兴业务的增长有望提升业绩，因此我们继续维持“买入”评级。
园区开发业务收入下滑，拖累整体业绩
公司前三季度实现营业收入19.86亿元，同比下降24.0%；归属于母公司净利润6.56亿元，同比下降26.8%；其中第三季度收入和净利润分别下降32.4%和57.4%；基本每股收益为0.45元，同比下降34.8%；经营活动产生的现金流量为6.38亿元，毛利率和净利率分别上升7.2个百分点和下降7.7个百分点至56.1%和38.9%。公司收入下降主要是由于园区开发业务收入减少，净利润下降则是因为收入下滑，以及期间费用率同比上升4.7个百分点至17.4%，以及产业投资评估增值下降，导致投资净收益同比下降21.8%。
产业园招商成效显著，多领域投资助力科技创新
在产城融合园方面，截至上半年，公司开发运营面积超过250平方公里，自有载体入驻企业约430家，综合出租率超过90%。在区中园方面，已累计完成区中园项目建筑面积约150万平方米，已交付的区中园项目实现综合出租率64%，陆续交付的常州、镇江、南通、嘉善、江阴、句容等区中园项目合计约52.6万平方米。截至6月末，公司累计认缴投资51支基金，认缴总金额近43.5亿元，促成96个招商项目落户园区，带动总投资641亿元；累计直接投资科技项目38个，合计投资金额5.7亿元，带动总投资86亿元。
新能源发电新增并网顺利，拟发行20亿元公司债券
截至6月末，公司投资设立的中青绿能、中青新春兴新增并网发电能力179MW，主要分布在长三角地区，持续为400余家优质企业提供可再生能源和清洁电力。公司于9月30日公告，拟发行20亿元公司债券，债券期限不超过10年。公司自2022年和2023年分别发行了两笔3年期10亿元公司债券，票面利率分别为2.90%和2.96%。
风险提示：市场竞争加剧、产业投资风险、新能源业务拓展不及预期。
