2024年三季度陶瓷墨水压力山大，精密陶瓷板块爆发在即！
国瓷材料(300285)
最新动态：在2024年10月28日，国瓷材料公布其2024年前三季度的财务报告。在这一时段内，公司营业收入达到29.66亿元，较去年同期增长6.42%；归属于母公司的净利润为4.82亿元，同比增长9.38%；扣除非经常性损益后的净利润为4.54亿元，同比增长12.48%。特别地，在第三季度，公司营业收入为10.13亿元，同比增长8.11%，环比下降10.11%；归母净利润为1.52亿元，同比增长24.51%，环比下降22.97%。
在收入方面，2023年前三季度公司整体营收呈现增长态势，其中Q3的蜂窝陶瓷和陶瓷墨水因季节性因素影响较大。具体来看，主要业务板块表现如下：1）电子材料板块：MLCC介质粉体需求复苏，电子浆料销量环比大幅增长；2）催化材料板块：车企客户高温假导致销量环比略有下降，但公司积极寻求乘用车用蜂窝陶瓷的国产替代机会；3）生物医疗板块：齿科粉体产线调试完成，公司加强产品创新和品牌布局；4）新能源材料板块：隔膜涂覆材料价格稳定，销量提升带动营收增长；5）精密陶瓷板块：陶瓷球新产能逐步释放，市场拓展取得积极进展；国瓷赛创基于新材料平台加速新产品开发，部分产品已进入批量生产阶段；6）陶瓷墨水：受季节性影响显著，全年受房地产竣工面积影响，营收增速放缓。
在利润方面，Q3的盈利水平同比显著提升，但期间费用率上升导致净利率环比下降。得益于蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、陶瓷球、陶瓷基板等高毛利产品的销量增长，公司盈利水平同比明显改善，Q3公司综合毛利率为39.18%，同比提升3.47个百分点，环比下降1.50个百分点。三季度由于汇兑损失、红筹架构设立产生的手续费增加等因素，公司期间费用率上升，Q3净利率为16.62%，同比提升2.00个百分点，环比下降3.36个百分点，对净利润增长造成影响。
公司新产品不断取得突破，未来发展动力十足。（1）陶瓷球：随着800V高压快充技术的电动汽车增多，以及新能源汽车对极致性能的追求，公司高端氮化硅陶瓷轴承球开始搭载国内外头部车企的主力车型，进入三季度市场需求明显增加。（2）陶瓷基板：公司LED基板已成功突破全球头部企业成为其合格供应商，陶瓷管壳、激光热沉等新产品也开始批量供应下游客户，国瓷赛创积极扩建陶瓷金属化项目，为产品放量打下基础。（3）电子浆料：公司快速实现端电极铜浆、薄层高容镍浆、车载树脂银浆等产品产业化，逐步形成国产替代，为电子材料板块贡献增量。
投资建议：鉴于公司MLCC需求稳步复苏，三大板块催化载体、陶瓷球、陶瓷基板步入快速增长期，公司业绩有望持续增长。我们预测，2024-2026年公司实现归母净利润分别为7.00亿元、9.02亿元、11.29亿元，现价对应PE分别为28倍、21倍、17倍，维持“推荐”评级。
风险提示：存在下游需求不及预期、项目建设不及预期、能源及原材料价格大幅波动等风险。
