汉方药业利润攀升，股权激励助力中长期腾飞
贵州三力(603439)
最新动态：
贵州三力近日发布了2024年三季报，报告期内公司营业收入达到14.47亿元，同比增长49.26%；归属于母公司的净利润为1.94亿元，同比增长22.89%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.87亿元，同比增长22.16%。公司的业绩表现符合市场预期。
具体来看，24Q3季度，公司实现收入5.27亿元，同比增长55.50%；归母净利润为0.77亿元，同比增长35.17%；扣非后归母净利润为0.74亿元，同比增长31.68%。
市场分析：
根据平安证券的分析，汉方并表的贡献提升了公司业绩，整合效果有望在未来逐步显现。与2024年上半年相比，公司在第三季度的收入和净利润增速均有所提升。净利润增速略低于收入增速，主要由于折旧的增加以及并购带来的财务费用增加。公司前三季度的毛利率为69.28%，较去年同期下降了4.29个百分点，主要归因于并购的汉方、德昌祥等业务的盈利能力暂时低于原有开喉剑业务；净利率为13.74%，较去年同期下降了2.50个百分点。预计随着整合效果的逐步显现，公司的经营状况有望得到改善。
战略举措：
公司于2024年9月通过了股份回购议案，计划回购8000万元至1.2亿元，全部用于实施员工持股计划或股权激励计划。截至2024年9月30日，公司已累计回购9995万元，回购股份786.93万股。此外，公司于10月8日推出了限制性股票激励计划，计划向激励对象授予523万股，授予价格为7.50元/股。激励计划的目标包括中成药营业收入、过亿品种数量以及营业收入增长率，其中2025-2027年中成药营业收入的目标值分别为31亿、36亿、40亿元。此举有望绑定核心人员利益，促进公司中长期发展。
投资建议：
基于对公司的整合效果和未来发展的看好，我们维持对公司24-26年净利润的预测，分别为3.54亿、4.58亿、5.83亿元，当前股价对应2024年PE为16.5倍，维持“推荐”评级。
潜在风险：
1）并购整合不及预期：公司并购的标的可能存在整合不及预期的风险。2）核心产品降价风险：公司开喉剑系列产品收入占比高，面临集采降价的风险。3）二线品种放量不及预期风险：公司经过并购扩充了产品线，但二线核心产品的市场表现可能不及预期。
