华新水泥三季报惊喜解读：业绩坚挺回升，水泥市场涨势可期，业绩回稳指日可待！
华新水泥(600801)
投资精要
事件速览：
华新水泥公布2024年三季报，2024年前三季度公司营业额达到247.19亿元，同比增长2.29%；归属于母公司净利润为11.38亿元，同比下降39.26%。具体到第三季度，公司营收为84.82亿元，同比增长1.78%；归属于母公司净利润为4.08亿元，同比下降40.17%。
分析：
国内水泥市场恢复力度不足，但公司业绩展现出较强韧性。尽管第三季度水泥价格稳定，但市场需求仍然面临压力。2024年1-9月，全国水泥总产量为13.27亿吨，同比下降10.70%，为2010年以来同期最低。需求端较弱的原因包括房地产投资持续低迷和地方政府债务压力导致的资金短缺，以及夏季高温和台风等天气因素引起的阶段性需求下降。在国内水泥市场需求低迷的情况下，公司第三季度单季度营收实现了同比正增长，显示出公司业绩的韧性。
2024年前三季度财务费用率上升，主要受汇兑损益影响。在费用率方面，2024年前三季度财务费用率为2.86%，同比上升0.95个百分点，环比上升0.39个百分点，显著上升。具体来看，2024年前三季度财务费用为7.06亿元，其中除利息外的财务费用为2.62亿元。考虑到汇兑损益主要反映在财务费用中，而2024年上半年公司汇兑损益为1.15亿元，我们推测汇兑损益是推动财务费用上升的主要因素之一。
国内水泥价格上升，有望推动全年业绩恢复。自9月以来，全国多地水泥价格经历多轮上涨，包括武汉在内的华中三省多地也出现大面积涨价。2024年10月华中水泥价格指数环比增长6.53%，增速进一步加快。随着9、10月水泥价格上升的落实，有望带动国内水泥业务的改善，全年业绩有望稳定。
公司海外业务持续拓展，成为业绩的重要支撑。公司海外业务持续拓展，2024年9月华新莫桑比克Dondo工厂3000T/D熟料项目正式开工，预计2024年11月动工，2025年底投产。我们认为，随着Dondo工厂熟料产线的建设，公司将在莫桑比克市场提高竞争力。
投资策略
公司前瞻性地布局高毛利海外和骨料业务，成为公司重要的利润增长点。我们看好公司海外及非水泥业务的成长潜力，并持续看好其在行业中的领先地位。同时，随着水泥价格的逐步回升，国内业务有望逐步恢复。我们预计公司2024-2026年分别实现收入349.62/381.01/416.78亿元，同比增长分别为3.57%/8.98%/9.39%；归属于母公司净利润分别25.04/29.01/31.28亿元，同比增长分别为-9.35%/15.85%/7.82%；当前股价对应2024-2026年PE分别为11.70/10.10/9.37倍，维持“增持”评级。
风险提示
水泥需求不及预期，海外业务拓展不及预期，原材料价格波动风险，汇率风险。
