Q3利润反转大揭秘！公司从盈转亏，揭秘其长期竞争力惊人增长潜力
福莱特（601865）
受行业供需失衡影响，三季度净利润由盈转亏
福莱特近日公布了2024年三季报，报告期内，公司实现营业收入146.04亿元，同比减少8.1%；归属于母公司净利润12.96亿元，同比下降34.18%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润12.45亿元，同比下降36.02%。具体到第三季度，公司营收39.1亿元，同比减少37.0%，环比减少21.4%；归母净利为-2.03亿元，同比减少123.0%，环比减少127.5%；扣非归母净利为-2.35亿元，同比减少126.9%，环比减少132.7%。第三季度毛利率和净利率分别为6.0%和-5.1%，环比分别下降20.5个百分点和20.0个百分点。销售、管理、研发、财务费用率分别为0.3%、2.3%、3.9%、4.0%，环比分别上升0.1个百分点、0.8个百分点、0.6个百分点和2.2个百分点。第三季度计提资产减值损失1.13亿元，主要由于光伏玻璃产品售价下跌及窑炉冷修所致。鉴于行业产能过剩，2024年光伏玻璃价格自6月起持续下跌，导致全行业亏损，因此下调公司盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为10.07/9.37/22.16亿元，原预测为31.04/34.79/46.90亿元；预计2024-2026年EPS分别为0.43/0.40/0.95元，对应PE分别为62.1、66.8、28.2倍，对应PB分别为2.8、2.7、2.5倍。鉴于公司在光伏玻璃领域的龙头地位以及产能持续出清的背景，预计公司市场份额有望提升，故维持“买入”评级。
短期内，随着行业供需关系逐渐平衡，公司有望凭借其多重竞争优势维持领先地位。三季度，在行业高库存压力下，光伏玻璃价格持续走低，行业亏损严重。自9月起，国内光伏玻璃企业纷纷停产检修，据SMM光伏视界统计，9月总堵口窑炉数量达到20座，总降产产能近6000吨/天，其中头部企业降产产能占总降产产能的25％。短期期待组件排产回升带动行业库存去化，从而推动价格回升。长期期待供给侧出清以及潜在的高耗能限产政策得到落实。
中长期来看，公司拥有多重竞争优势以巩固其龙头地位。公司大窑炉占比超90%，大窑炉燃烧和温度更稳定，单耗更低，成品率更高，通过掌握大窑炉技术进一步降低成本。此外，公司拥有良好的客户基础、规模优势和资源优势。同时，公司积极拓展越南、印尼等海外市场，通过提升外销占比来改善盈利能力。
风险提示：行业竞争加剧可能导致盈利能力进一步下降；行业需求可能不及预期。
