《短期收入或有压力，蓄势待发，看这家企业如何迎头赶上》
晨光文具(603899)
在10月29日公布的第三季度报告中，晨光文具展现了其最新的财务状况。在2024年第一季度至第三季度，公司营收达到了171.1亿元，同比增长7.9%；归属于母公司的净利润为10.2亿元，同比下降6.6%。具体到第三季度，营收为60.6亿元，同比增长2.78%，而归母净利润为3.9亿元，同比下降20.6%。
经营状况分析
公司的传统核心业务在第三季度表现稳健，尽管消费信心和终端动销略显疲软，但晨光科技的表现却十分亮眼。第三季度传统核心业务的营收为26.4亿元，同比下降1.9%。在书写、学生和办公文具的营收分别为8.8亿元、11.9亿元和7.1亿元，同比分别增长2.5%、下降8.4%和增长1.9%。尽管大学汛期的需求相对较弱，但公司持续进行产品开发，减少低效产品，提升单款产品的上架率和销售贡献，通过打造爆款产品来优化产品结构，并提高必备品类的上架率，同时支持渠道提升终端动销。晨光科技在第三季度的营收为4亿元，同比增长38.9%。在毛利率方面，第三季度书写、学生、办公和其他产品的毛利率分别为40.9%、30.8%、27.1%和42.9%，同比变化分别为+0.3%、-2.7%、+6.2%和-2.1%，学生文具毛利率的波动主要受产品结构变化的影响。
科力普的业务在招标节奏的影响下出现阶段性放缓，但零售大店的展店速度保持良好，单店表现有所波动。具体来看，1）科力普在第三季度的营收为30.4亿元，同比增长7.5%，但由于部分客户前期受审计因素影响，招标节奏有所放缓，毛利率为7.1%，同比下降0.1个百分点；2）零售大店在第三季度的营收为3.9亿元，同比持平，其中九木和生活的营收分别为3.67亿元（增长3.2%）和0.22亿元（下降30.6%），单店收入分别下降25.1%和15.9%。截至9月底，零售大店的总数为740家，环比增加31家，其中九木为702家，同比增长130家。
公司对核心业务的渠道和品类优化持乐观态度，预计科力普将迎来拐点，中期看好九木在下沉市场展店和出海的新机遇。公司正积极推动品类的拓展，通过线上渠道增强消费者对体育用品的认知，并通过直销和线上模式提升渠道效率，实现市场份额的提升。同时，公司也在积极探索非洲、东南亚等海外市场，以贡献新的增长点。九木加速开店有望继续发挥晨光品牌和产品升级的先锋作用；科力普调整结束后，将继续加强与核心供应商和厂商的合作，开发MRO工业品和营销礼品品类，加强客户挖掘，预计未来将保持稳步增长。九木在品类调整和运营方面的积极优化，预计将进一步扩大其下沉市场开店和中期出海的成长空间。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司拥有坚实的渠道壁垒和新业务的强劲增长动力，预计公司2024年至2026年的归母净利润将分别为15.5亿元、18.4亿元和21.6亿元，当前股价对应的市盈率分别为18倍、15倍和13倍，维持“买入”评级。
风险提示
传统业务增速不及预期；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期
