"油价暴跌冲击Q3业绩，润滑油添加剂盈利回暖，PI项目稳步前行：公司信息全面更新揭秘"
利安隆(300596)
第三季度业绩面临压力，主要产品受油价波动影响
利安隆公布了2024年三季报，报告期内实现营业收入42.65亿元，同比增长10.57%；归属于母公司净利润3.14亿元，同比增长10.95%；扣除非经常性损益的净利润3.02亿元，同比增长11.80%。具体到第三季度，营业收入为14.45亿元，同比增长6.93%，环比下降1.40%；归属于母公司净利润0.94亿元，同比下降6.47%，环比下降16.95%；扣除非经常性损益的净利润0.90亿元，同比下降4.38%，环比下降20.65%。受油价下跌影响，主要产品量价承压，因此我们对2024年的盈利预测进行了下调，同时维持2025-2026年的盈利预测不变。预计2024-2026年归属于母公司净利润分别为4.15亿元（下调0.53亿元）、6.02亿元、7.13亿元，EPS分别为1.81元、2.62元、3.11元/股，当前股价对应的PE分别为15.6倍、10.8倍、9.1倍。我们看好公司在抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学领域的持续发展，以及PI材料国产化生产线的稳步推进，对其未来发展保持乐观态度，维持“买入”评级。
油价波动对产品盈利能力和项目进展产生阶段性影响（1）在盈利能力方面，2024年前三季度公司销售毛利率、净利率分别为21.13%、7.23%，较上半年有所下降；第三季度单季度销售毛利率、净利率分别为20.60%、6.34%，环比第二季度分别下降0.83、1.33个百分点，盈利能力受到一定压力。（2）在业务分布方面，由于国际油价在9月份出现较大波动，预计将对公司的抗老化助剂产品量价产生一定负面影响。润滑油添加剂方面，随着康泰二期产能逐步投产，固定资产开始折旧，2023年毛利率逐季度环比下降，预计将在第四季度触底后逐季度改善。PI材料方面，公司已于8月16日完成对韩国IPI的股权交割和转让款项支付，并收到《外国投资企业登记证明》，宜兴项目建设预计在2024年第四季度开始动工，2025年预计将有产品产出。公司的PI产品主要应用于柔性显示材料、柔性线路板材料、半导体先进封装材料等领域，如AMOLED柔性屏、高端FPC的FCCL、高端芯片QFN封装和动力电池等。
风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。
