2024Q3业绩超预期展现，全球化战略稳步推进！系列点评四深度解析
银轮股份(002126)
事件概述。公司发布2024年第三季度报告，2024年前三季度营业收入达到92.1亿元，同比增长15.2%，实现归属于母公司的净利润为6.0亿元，同比增长36.2%。具体到第三季度，公司实现营业收入30.5亿元，同比增长11.8%，环比下降4.0%；归属于母公司的净利润2.0亿元，同比增长27.3%，环比下降4.8%。该季度业绩符合市场此前预期。
2024Q3业绩符合预期，海外经营体盈利能力显著增强。在营收方面，公司第三季度营业收入为30.5亿元，同比增长11.8%，环比下降4.0%，主要增长动力来自于新能源汽车热管理业务以及数字与能源业务订单的逐步释放。在利润方面，第三季度毛利率为17.7%，同比下降4.2个百分点，环比下降3.2个百分点；净利率为7.8%，同比上升1.0个百分点，环比上升0.5个百分点。归属于母公司的净利润为2.0亿元，同比增长27.3%，环比下降4.8%。业绩增长的主要原因是：1）公司通过多方面的降本增效措施，聚焦于经营利润率的提升；2）公司在“属地化制造、全球化运营”方面取得了显著成效，墨西哥工厂于2023年第四季度实现盈亏平衡，2024年起北美区域实现盈利，为公司业绩增长贡献力量；3）费用端方面，2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为-1.2%/5.5%/4.9%/0.3%，同比降低3.6个百分点，环比降低4.0个百分点。
新能源热管理业务快速增长，“1+4+N”产品持续拓展。公司持续拓展新能源客户，已覆盖北美大客户、比亚迪、理想、小鹏、赛力斯、小米、零跑、沃尔沃等，2023年乘用车新能源业务快速增长，市场份额持续提升。此外，公司陆续获得了北美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、比亚迪前端模块和无刷风扇、宁德时代水冷板、沃尔沃前端模块、国内造车新势力前端模块及集成模块、理想汽车空调管路总成和无刷风扇等订单，新能源业务发展迈上新台阶。
第三增长曲线放量在即，在手订单持续突破。自2021年起，公司开始发展第三曲线业务，成立数字与能源热管理事业部，专注于数据中心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统等领域。2023年上半年，公司获得奥克斯、同飞、英维克等客户热泵及储能板换订单、阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组项目定点；2024年3月，公司再次获得某国际著名机械设备公司商用设备的超大型冷却模块项目定点。预计随着相关项目的量产爬坡，2024年起第三曲线将为公司带来显著的业绩增量，支撑公司长期成长。
投资建议：我们看好公司在新能源汽车热管理领域的产品、项目、客户三重维度拓展，以及全球化布局，认为第三曲线将为公司中长期发展提供强劲动力。预计公司2024-2026年营收分别为133.1/160.1/189.4亿元，归属于母公司的净利润分别为8.4/10.9/13.5亿元，EPS分别为1.01/1.31/1.63元。对应2024年10月29日19.08元/股收盘价，PE分别为19/15/12倍，维持“推荐”评级。
风险提示：汽车热管理行业竞争加剧、客户拓展不及预期等、汇率波动等。
