“跨境拓展助力业绩攀升，短暂汇率波动难阻利润稳步增长”
振德医疗(603301)
动态：振德医疗最新公布的2024年三季报显示，公司前三季度营收达到了31.25亿元，同比微降2.61%，而归属于母公司的净利润为3.07亿元，同比增长2.31%。在单三季度，公司营收为10.83亿元，同比增长19.92%，归母净利润为1.46亿元，同比增长131.73%，扣非归母净利润为0.64亿元，同比增长5.19%。
分析：
振德医疗凭借“境外+境内医院线”的双轮驱动模式，在2024年第三季度实现了收入的加速增长。该季度公司营收达到10.83亿元，增速较第二季度有所提升。若排除隔离防护用品的影响，公司同口径营业收入同比增长21.05%。尽管防疫需求减弱，隔离防护用品的收入同比下降了10.56%，但公司境外业务保持稳健增长，第三季度境外主营业务收入同比增长24.36%。在境内，院线业务受益于市场复苏，医院线和零售线业务均有所增长。
财务表现：振德医疗的销售净利率持续提升，但受到汇率波动短期影响。前三季度毛利率与去年基本持平，销售净利率为10.16%，同比增长0.54个百分点。单三季度销售净利率为13.87%，归母净利润大幅增长主要是由于资产处置收益，而扣非归母净利润增速低于收入增长，主要是由于汇率波动导致的外币资产汇兑损失。预计随着公司高毛利产品占比的提升和降本增效措施的实施，公司净利率水平有望进一步上升。
未来展望：我们预计振德医疗2024-2026年营业收入分别为44.56亿元、52.99亿元、63.16亿元，同比增速分别为8.0%、18.9%、19.2%，归属于母公司的净利润分别为4.72亿元、5.06亿元、6.35亿元，同比分别增长138.0%、7.1%、25.6%，对应当前股价的市盈率分别为13倍、12倍、9倍。
潜在风险：新产品需求不及预期；汇率波动可能影响汇兑损益；市场竞争可能加剧。
