3Q24电量大幅上涨，煤电价差同比缩窄，行业利好显著！
浙江能源电力股份有限公司（股票代码：600023）
业绩快览
在2024年10月29日，公司公布了截至第三季度的财务报告。在1至3季度，公司实现营业收入663.0亿元，同比下降4.6%；归属于母公司的净利润达到67.0亿元，同比增长12.4%。而在第三季度，公司营业收入为261.3亿元，同比下降5.9%；归属于母公司的净利润为27.7亿元，同比下降12.9%。
业务动态
得益于新机组的投产以及浙江省用电需求的增长，公司在第三季度的上网电量实现了同比显著增长。在第三季度，公司上网电量达到508.5亿度，同比增长17.4%，增速较前一季度的负增长实现了反转。这一增长主要得益于以下两点：一是公司六横电厂二期3号机组和镇电燃机搬迁改造项目3号机组分别在7月和8月投产，装机规模的扩大使得公司浙江省内火电机组的发电量增速高于浙江省火电整体增速3.7个百分点；二是宏观经济持续复苏和持续的高温天气，使得浙江省的用电需求同比增长。在7月和8月，浙江省全社会用电量分别同比增长9.6%和16.3%，其中第二产业和居民用电分别贡献了53.2%和41.5%的用电增量。
控股光伏制造上市子公司在第三季度的营业收入同比下降63.2%，对公司的整体营收增长产生了负面影响。由于光伏产业链竞争加剧，行业内产品售价普遍下降，导致公司控股光伏制造上市子公司的营业收入同比下降25.2亿元，降幅达到63.2%，成为公司营收下降的主要因素。
在第三季度，港口煤炭市场价格同比下降17元/吨，燃料成本的降幅未达到电价降幅，导致点火价差同比收窄。秦皇岛5500大卡动力煤的市场均价约为847.5元/吨，同比下降17元/吨。根据供电煤耗300g/kWh和市场煤比例100%的假设，煤价下降使得度电燃料成本下降约0.06元/kWh。如果公司第三季度的综合平均上网电价与上半年环比基本持平（即同比下降约0.01元/kWh），公司可能面临度电点火价差同比收窄的压力。
盈利预测、估值与评级
我们预测，公司2024年至2026年将分别实现归属于母公司的净利润74.6亿元、87.4亿元和108.9亿元，每股收益（EPS）分别为0.56元、0.65元和0.81元。根据当前股价，公司股票的市盈率（PE）估值分别为11倍、9倍和7倍。因此，我们维持对公司的“买入”评级。
风险提示
新项目进展、煤价下降幅度、电力需求、电力市场化进程不及预期，光伏产业链竞争格局恶化、控股子公司业绩不及预期等风险因素可能对公司的经营业绩产生影响。
